2018年3月26日，在上海国际能源贸易中心（以下称为最后的期货能源）上市和交易，上海期货交易所的子公司。作为中国期货市场全面开放的起点和试点，原油期货将在介绍海外投资者以及支持和鼓励更多合格的海外投资者参与国内商品期货交易方面，为中国期货市场的国际化提供探索。本文结合了原油期货的国际化计划，再加上中国期货市场国际化研究所的当前状况，以及面临的困难和挑战，并研究了中国期货市场的国际化道路以及为中国期货市场的国际化提供参考和参考。 。

期货市场指导了通过期货价格的商品，资本和其他资源等资源的流通和分配，并且是全球金融市场。但是，与高级开放经济的价格和风险管理需求相比，中国期货市场的发展和国际化程度还不够。作为对中国资本市场中各方的务实措施，旨在彻底研究和实施对社会主义的习惯和中国共产党第19个国民大会的精神的社会主义思想创业板鑫东财配资，原油期货将引入海外投资者并支持并鼓励更多合格的海外投资者参与探索期货交易和其他问题的国内商品，这对于发展较高的开放经济水平和中国期货市场的开放至关重要。

1。考虑中国原油期货国际化计划中的因素

考虑到国际现货市场中各个国家之间内部竞争不足的特征以及国际贸易之间的自由竞争，原油期货已经建立了“国际平台，INMB面额，净价格交易，保证交付”的基本思想，也就是说，介绍国内外投资者并采用RMB。定价结算和交付是用于净价格交易的，报价不包括关税或增值税，并且在国内债券仓库中完成了实物交付。

（i）中国原油期货发展的历史

从1992年到1993年，南京，上海，广州，北京和其他地方建立了多次交流，并启动了多个能源期货产品交易。 1993年初，上海期货交易所的前辈之一（以前是上海石油交易所）推出了石油期货交易，其中包括四个标准期货合约，包括原油，90＃汽油，0＃柴油和250＃燃油油。总金额在1994年累积。交易量达到5000万吨。但是，随着1994年初的国内原油价格将国内原油价格变成统一的州定价，包括原油期货在内的能源期货产品的国内贸易接近又一次关闭。

1999年，在建立上海期货交易所（以下称为上海期货交易所）后，立即建立了原油期货上市工作组。 2002年5月28日，在上海举行了“发展与创新与新世纪中国期货市场 - 石油期货特别报告会议”； 2003年12月25日，每周杂志“石油期货市场趋势”启动了。随后，上海期货交易所在2004年列出了燃油油期货，2013年沥青期货，这积累了原油期货的丰富经验。

2012年12月1日，新修订的“期货交易管理法规”正式实施，为海外投资者提供了进入原油期货交易的交易所的空间。 2013年11月22日，上海国际能源贸易中心亮相。 2014年12月12日，中国证券监管委员会正式批准了上海期货交易所在其国际能源贸易中心进行原油期货交易。原油期货的上市已经进入了一个实质性的进步阶段。 2015年5月11日，《上一期》能源发行了“上海国际能源贸易中心文章”，“上海国际能源贸易中心贸易中心贸易规则”及相关业务规则。

就部委和委员会政策而言，2015年4月8日，财政部和税收政府发布了“关于原油和铁矿石期货的债券交付业务的增值税收政策通知”。 2015年6月26日，中国证券监管委员会发布了“在国内期货交易中管理特定产品的管理中，对外国贸易商和海外经纪机构管理的临时措施”。 2015年7月20日，中国人民银行发布了“公告在国内原油期货交易方面做得好的跨境结算管理”。 2015年7月31日，国家外汇政府发布了“有关外国贸易商和海外经纪机构在国内特定产品期货交易中的外汇管理有关的通知”。 2015年8月20日，海关总部发布了“关于进行原油期货的债券交付的宣布”。此外，国家质量监督，检查和隔离政府还发布了“宣布质量监督，检查和隔离的一般管理方面，他们在检查和监督期货和原油方面都做得很好”。

（ii）考虑国际化计划的主要因素

原油期货计划的确定主要基于：首先，它基于实际条件，这有利于原油期货的功能和作用；其次，它有利于通过改革和开放积极探索机构创新。第三，它有利于原油期货的平稳运行。第四，它有利于在风险控制和监督方面做得很好。第五个有利于提高未来行业的整体实力。第六个有利于充分利用现有的成熟交易，结算和其他技术平台。

以期货合约为例，2017年，我国对原油的外国依赖超过68％，而进口原油的43％来自中东，这是我国原油进口的主要来源。考虑到客观背景，例如我国进口原油品种的结构，以及对实际经济发展的需求，原油期货合约最终选择了含硫的中等含硫原油，这与WTI和Brent，作为期货目标。在递送油类型方面，我国家的原油期货采用物理递送方法，总共有7种送货油类型，包括迪拜原油，阿曼原油，上海原油，朝圣原油，卡塔尔海洋油，巴斯拉轻油和马西拉原油和中国的胜利原油。确定可交付的油类型时主要考虑几个因素：一种是自由贸易，第二个是相同的定价系统，第三个是相同的质量，第四个是相同的流动方向，因此原油期货的价格含义是相对清晰。在质量和折扣方面，原油期货根据大量实际进口原油的实际测量数据确定了质量指标范围和递送油类型的价格差异范围。其中，质量指定了API°的最小值和硫含量的最大值（％）。从市场跟踪结果来看，现有设置可以有效地反映现货市场的变化。

2。中国期货市场国际化的当前状况

期货市场的国际化主要是指与国际期货市场的相互融合，这是通过“引入”和“出门”，建立全球投资者的广泛参与，并与国外相关商品期货市场相互影响和限制。大宗商品基准价格市场促进了国际市场中我国商品期货价格的广泛关注和使用，并充分利用了期货市场的安全和价值保护功能，并为我国的现实经济提供了服务；同时，期货市场的国际化还包括期货交易所，期货​​公司和投资者，这三个主要市场实体“出门”和“带来”的发展历史。同时，期货市场的国际化也意味着国际交易规则和机构设计的一致性；市场投资产品和参与者必须向外界开放。

（i）中国期货市场国际化的现状

1。“带进来”慢慢前进

对于投资者而言，根据“期货交易管理法规”和“用于海外贸易商和海外经纪机构在国内产品管理中的特殊产品管理的期货交易管理的临时措施”，海外贸易商可以参与期货中国特定产品的交易。但是，到目前为止，只有原油期货产品已在国际上进行了试行，而铁矿石期货将在5月进行。在期货公司方面，近年来，摩根大通，高盛，苏格兰皇家银行，社会兴建和瑞银等国际投资银行连续参加了国内期货公司，试图在国际上运营，但合作空间和商业企业范围相对有限，并且某些合作尚未成功。外国银行已从中国撤回。

2。“出门”处于早期阶段

对于投资者而言，根据“期货交易管理法规”和“关于国有企业的海外期货套期保值业务的法规”，允许31家国有企业去海外市场参与套期保值企业。在期货公司方面，有六家期货公司最初被允许在香港建立分支机构代表海外。自CSRC于2014年发出了“关于进一步促进期货商业机构的创新和发展的意见”，以支持期货商业机构，以建立和收购海外公司。 ，几家期货公司，例如，和GF，通过海外合并和收购，连续建立了海外分支机构。在交流方面，上海证券交易所，中国证券投资公司和德国交易所在2015年在德国建立中国 - 欧洲国际交易所，是我国家与海外交流之间唯一的成功合作案例。此外，我国的期货交易所目前主要通过合作开发期货产品，加入国际期货和期权行业协会，签署理解备忘录，以实现信息共享，研讨会和交流，通过合作开发期货产品，与海外交流进行交流。

3。将需要一些时间才能成为价格基准

经过20多年的发展，我国家的期货市场在市场规模，产品创新，法律和法规以及其他方面取得了巨大的成就。根据美国期货协会（FIA），上海期货交易所（上海期货交易所），达利安商品交易所（DA商品交易所）和郑州商品交易所（商品交易所（商品交易所）的统计数据10、13;根据相关行业协会的报道，天然橡胶，铁矿石和铜已成为国内现货商品贸易的基准定价参考。但是，在国际贸易中，美国或欧洲市场仍会为重要商品（例如原油，非金属，大豆和棉花）等重要商品的定价基准测试。

（ii）中国期货市场国际化面临的困难和挑战

1。国内和外国法律制度之间存在巨大宏观差异的问题

就期货法律体系而言，我国家的“期货法”的缺乏显然不利于我国期货市场的国际化。海外国家的期货法律体系，尤其是欧洲和美国的发达国家，相对恰如其分。以新加坡为例，其第一条法律特别规范了期货市场，《期货贸易法》于1986年颁布（目前被废除）。当前的主要法律制度包括《证券与期货法》，该法规范金融期货和能源期货。 》和规范一般商品期货的商品贸易法。

就期货规则制度而言股市行情鑫东财配资，国内外也存在很大的差异。以中国和美国的规则结构为例，它们基本上分为两个部分：协会和业务运营规则，但就详细信息而言，美国交换规则的内容详细且复杂，有明确的法规，并且高度运营；中国交换规则的内容相对简单。 ，高度原则。

就期货监督系统而言，我的国家实施了一个五合一的监督系统，但是从监管措施的角度来看，中国证券监管委员会对期货市场的监督总体上仍然很薄弱，分配的资源是有限的。美国的期货监管制度由一个三级管理系统组成，主要由美国商品期货管理委员会（CFTC），期货行业协会的自律和交流自我管理组成。但是，CFTC的监管措施更加全面，其核心监管措施包括实施严格的职位限制，每天监控大规模交易活动以及紧急处理异常情况，以便努力检测诸如人工市场的违规行为，例如人工市场进步。同时，CFTC的处罚也很强大。对于涉嫌市场操纵的案件，可以考虑行政执法和投资者损失赔偿的需求，采用行政和解执法模式。

如果美国要求外国机构和跨境交易也必须遵守美国法律，则需要一些金融机构或从事跨境派生交易的非财务机构才能向美国监管机构注册当局并被美国的美国认可。对手的清算（CCP）将引起管辖权冲突等问题，并且双方的监管机构需要进一步的沟通和协调。

2。开放期货市场与控制资本帐户之间的困境

就跨境资本进入和退出而言，期货市场将不可避免地带来大量的跨境资本流，同时向外界开放。期货市场本身的独特机制决定了国际化和资本账户控制之间不可避免的矛盾。例如，每日无债务结算系统和持续交易机制提出了极高的要求，以实现跨境资金转移的及时性和便利性，包括需要以较低的成本实现24小时及时转移跨境资金;国际化期货产品需要实现大量交流等。在当前的资本帐户控制状况下，有必要进行创新安排，包括外汇政府，中国证券监管委员会，交易所，银行和期货经纪人在顶级设计和特定操作中。

就跨境风险传播而言，商品的特征是高度同质，强大的财务属性，以及国际和国内商品金融市场之间的紧密联系，使通过多个链（例如商品，汇率，汇率，汇率，资金等。一旦市场价格异常波动，很容易通过商品，汇率和资金等多个连锁店造成家庭和外汇。金融市场（例如市场，股票市场和债券市场）的风险共振传播。例如，从2015年底到2016年初，我国家的证券市场急剧下降，元人民币急剧折旧，导致资本迅速流出。 2015年12月，外汇储量减少了1007亿元人民币，记录下，单月下降最大；自2016年开业以来，上海和深圳证券交易所的股票价值在仅一个月内蒸发了12.6万元人民币。在同一时期，国际商品价格显示了新的一轮急剧下降。布伦特原油曾经跌至每桶27.88美元。国内外商品，股票和汇率的市场风险非常明显。将来，一旦国内和国外市场连接起来，大规模的净资本流入和流出将加剧这种风险共鸣，这对我国家的跨境资本流动和金融市场风险监管构成了巨大挑战。

3。相对缺乏期货市场跨境监督经验的问题

跨境监督需要解决的核心问题之一是，一个国家的授权监管机构如何对非家庭公民或机构实施法定监管权。传统国际法认为，一个国家的公法没有域外效应，只有在该国领土内有效。除非有条约或类似的安排，否则一个国家的金融监管机构无法在其他国家的领土上行使其权力，因此很难使用海外投资者和海外中介机构进行现场调查，或迫使海外投资者通过国内司法程序或因其不合作而惩罚他们。这将在追踪发生重大纠纷的情况下追踪海外投资者或中介机构的非法行为时造成某些困难。因此，基于行政执法的基本理论，我国家的财务监管部门必须首先从法律中获得正式授权，建立明确的监管系统内容，并具有实现监管责任的方法和方法。目前，我国家的跨境财务监督处于勘探阶段。 CSRC的跨境监管措施主要采用签署理解备忘录的形式[CSRC成功成为2007年4月的国际证券监管委员会（IOSCO）的多边备忘录的签署者，截至2015年6月，截至2015年6月， CSRC已加入了62个各个国家和地区的相关政府部门，已签署了证券合作（期货）监督的备忘录。但是，它远远不足以签署备忘录。备忘录仅涉及跨境监管合作的原则规定。特定的操作（例如跨境监督的方法和渠道）仍需要进一步讨论和咨询现货投资鑫东财配资，包括如何实施跨境执法和跨境许多问题，包括如何实施环境惩罚将极大地影响跨境监督的有效性。同时，由于未颁布期货法，这也将削弱我国跨境执法的合法性和执行效力。最后，商品期货市场不仅涉及交易行为和交易在财务水平上的结果，而且还涉及在现货贸易级别的交付问题，从而使跨境监督的情况可能面临更加复杂的情况。为了应对这些问题，我的国家目前缺乏有效的管理经验来参考。

3。探索原油期货中国期货市场国际化的道路

目前，对我国未来市场的国际化探索正在有序地进行。 2018年3月26日，作为中国期货市场全面开业的起点和飞行员，原油期货被列为最后的期货能源行业。在上市的第一周，整个市场的平均每日交易量为55,600批次（下面的双边，相同），平均每日持有6,476批次。从全球的角度来看交易所鑫东财配资，作为新列出的产品，尽管最后一个期货能源的原油期货市场仍然小于发达的欧洲和美国市场的产品，但显然具有广泛的发展前景。同时，中国证券监管委员会于4月13日宣布，铁矿石期货将于2018年5月4日正式推出海外贸易商业务。总体而言，为了成功实现国际化中国期货市场的战略目标，我们相信以下方面需要完成：

（i）促进期货市场中法律和监管系统的构建

在美国，《金融服务现代化法》于1999年通过了，以混合运营的模式建立了金融活动。 《商品期货贸易现代化法》于2000年通过，不仅使美国的期货立法处于世界前沿，而且使美国的投资者可以在全球期货领域取得巨大的成就。在印度，海外投资者可以通过FII参加印度金融期货交易，并通过“共享账单”渠道，几乎所有海外投资者都可以参与。相对而言，中国大陆的期货市场的开放程度仅具有相对较低的开放水平，而中国期货市场的国际化过程必须与其他国家完全不同。这要求我们更好地了解自己的优势和缺点。对期货法律制度进行支持调整。

目前，该国建议期货市场实体应该“全球”和“带来”，管理系统以及法律法规必须与国际社会一致。我们不可避免地会继续改善涉及期货市场开放，满足实际需求的法律和法规，并在“逐步”中取得进步。 “基于”，期货法律体系已不断改进和更新。 2015年6月26日，中国证券监管委员会正式发布了“用于国内特定产品的外国贸易商和海外经纪机构的期货交易的临时措施”（称为“临时措施”）。首先，扩大我国未来市场的参与者，并允许从事特定于国内产品期货交易的海外贸易商和海外经纪机构。除了指定入学阈值，参与模式和其他内容外，它们还规定了对海外交易者和海外经纪机构的非法和不规则活动的调查和惩罚，这些活动从事特定于国内产品期货交易和相关业务活动的调查和惩罚。以及监督和管理职责，例如跨境执法。 “临时措施”的实施标志着期货市场国际化的正式开放，为引入海外贸易商的基础奠定了基础。此外，上级法律的“未来法”的制定也有序地进行。未来的“期货法”颁布将大大提高中国证券监管委员会在期货市场监管中的法律水平和有效性，并帮助建立海外参与者。法制。

（ii）建立一个国际期货交易平台，并推出适合海外投资者参与的特定品种

除了改善顶级设计外，国际期货市场还需要逼真的运营商来在为现实经济服务中发挥作用。因此，有必要实施国际化交流的国际化速度，并建立一个促进国内外投资者参与的交易平台。由于目前的四个主要国内期货交易所在管理措施，会员宪章和操作系统方面适用于国内市场，因此，如果对海外参与者放松，则需要进行重大变化。最后的期货能源是使用公司系统建立的，并在上海飞行员自由贸易区注册。自由贸易飞行员区的国际环境和机构创新高地提供有效的政策保证和支持原油期货的上市，并为海外投资者提供了方便的基本市场环境和有利的条件，以参与国内资本市场。在上一个时期的准备和运营阶段，能源行业将国际化作为其使命，以对国际一流的交流进行基准，并专注于建立一个全球交易网络，以建立公正，公平，公开，开放，高效，安全，安全的方便国内外市场实体的交易平台。 。

2014年12月12日，中国证券监管委员会批准了进行原油期货交易的最后期货能源。为了吸引国内和外国投资者参与，Last 建立了“国际平台，INMB面额，净价格交易，债券交易，债券交易”的原油期货列表计划，也就是说，原油期货在国际交易平台上运营，使用RMB面额来促进外国贸易商参加，报价不包括税收并采用保证金交付。同时，根据我国家的期货市场管理模式并指代国际市场经验，确定了四个用于介绍海外个人和机构投资者的参与模型。也就是说：首先，需求量很高的海外机构交易者可以适用于最后一项期货能源的特殊非经纪人参与者[根据中国证券监管委员会的“期货管理条例”，以及“海外商人和海外经纪机构是从事特定于国内产品的期货管理临时措施，以确定各种参与者的头衔，类似于中国的非未来公司成员，海外交易者可以通过特殊的海外经纪人参与者（外国经纪人）参加贸易商还可以通过国内期货公司代理人参加，第四个海外贸易商由海外经纪机构或中介机构代表。 ，但也考虑到国内未来市场的发展新股鑫东财配资，并在国内外市场的广泛意见和磋商中得到认可。

（iii）促进支持资本市场和金融市场基础设施创新

资本市场的改革和创新将在期货市场的国际化中发挥至关重要的作用。 2015年7月29日，国家外汇政府发布了“与外国贸易商和海外经纪机构有关期货市场的外汇管理有关的问题的通知”，并发布了以下内容法规：首先，海外经纪机构可以将资金从外汇或RMB汇出以进行国内期货交易；其次，此类资金是在国内特殊帐户中管理的，不得用于国内特定产品期货交易以外的资金；第三，外汇结算和外汇购买仅涉及与期货交易有关的期货交易，例如损益和损失结算，处理费的支付，付款或偿还和解货币资金差距等等。外汇管理局批准了先前能源期货能源的原油期货的交易，以允许外币直接用作利润率。换句话说，外国商人的外币在我国家进行特定的期货交易时不需要充分解决和出售外币，而是将当前汇率作为转换率，并将外币扣除为rmb，以供利润。当交易中发生损失时，外币通过外汇和出售的外币投资者在外币投资中损失了损失； when a in a , you can to the RMB , or you can make a on the day when is made every day. The net after fees will be to the in . this , the use of funds in the has been under the , and the of funds has been , and the of large-scale on the has been , into the . and .

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( from "China ", Lu Feng, Gu , Huang )

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