第七章 外汇期货 • 外汇期货概述 „ 外汇与汇率  外汇  外汇是指可以用来结算国际收支的外币或以外币表示的资产。 一种外币成为外汇的前提是自由兑换：即这种外币可以自由兑换成其他货币。普遍接受性：指该外币在国际经济交易中为各国普遍接受和使用。 Ø汇率 外汇汇率：是指一国货币以另一国货币表示的价格，即两种不同货币之间的价格比较。 外汇计价方法：直接计价法是指固定外币的单位数量，用本国货币表示外币的价格。世界上大多数国家都采用直接定价法，我国也是如此。间接定价法是指固定本国货币的单位数量，以一单位本国货币可以兑换多少外币来表示外币的价格。主要货币中，英镑和欧元采用间接定价方式。影响汇率的因素 其他因素 国际收支 相对利率 相对通货膨胀率 宏观经济政策 外汇储备 经济实力 „影响汇率的因素 „外汇期货的产生和发展  布雷顿森林体系是在二战后形成的，这是一个以美元中央固定汇率制度为基础的制度。 Ø1960年底，引发第一次“美元危机”。 1971年8月15日，美国被迫宣布实施“新经济政策”，停止对外国政府和央行用美元兑换黄金的义务。 1971年12月，美国与西方国家达成《史密森协议》，试图恢复以美元为中心的固定汇率制度。

但出乎意料的是，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系最终崩溃了。 Ø1973年以后，浮动汇率取代了固定汇率。 Ø为了规避外汇市场的商业汇率风险和金融汇率风险，外汇期货交易诞生了。 Ø1972年5月16日，芝加哥商品交易所国际货币市场部推出第一个外汇期货合约。全球主要外汇期货交易所及外汇期货  外汇期货合约及外汇期货交易报价 Ø 外汇期货合约 芝加哥商业交易所主要外汇期货合约 Ø 外汇期货交易报价 收盘后的日元交易某日芝加哥商品交易所市场数据来源：罗晓玲。期货投资。经济科学出版社，2003年，第251页 Ø 外汇期货定价模型 Ø 借入一定数量的本币A（短期利率r1），按即期汇率S买入一定数量的外币，卖出外币以价格 F（剩余到期时间 t，短期利率 r2）兑换期货合约。这样，持有成本模型中的融资成本取决于本币短期利率r1，收益取决于外币短期利率r2。均衡状态下，现货到期价值=期货到期价值，表示为： 因此，外汇期货的定价形式为： 外汇期货定价简化公式的隐含条件：F和S都是间接定价方法。 外汇期货的价格F与货币远期合约的价格一致。 期货市场是一个完整的市场，即没有直接的交易成本，没有借贷利率的差异，也没有现货市场卖空的限制。

• 外汇期货交易实际操作中需要注意的两点： 第一，在所有外汇期货交易的实际例子中大智慧鑫东财配资，均使用芝加哥商品交易所的外汇期货合约。第二，为了便于理解，外汇即期汇率，无论是直接计价还是间接计价，示例中，外汇即期汇率是在现行的基础上折算成与期货合约报价方式一致的汇率。汇率，即一单位某种货币相当于多少美元。 ∎ 套期保值交易 外汇期货中的套期保值交易是指利用外汇期货交易来确保外币资产免受汇率变动造成的损失或确保负债不因汇率变动而增加。 买入保值示例：美国某进口商于5月5日以125,000欧元的价格从德国购买了一批货物，并于一个月后支付了货款。为了防范汇率风险（随着欧元升值支付更多美元）。进口商于5月5日在期货市场买入一份6个月期欧元期货合约，面值为12.5万欧元，价格为美元/欧元。其他价格及整个操作流程如下表所示。通过利用期货市场进行套期保值，进口商的损失减少至125美元。如果欧元贬值，期货市场的损失将被现货市场的收益所抵消。最终的结果可能是小额亏损，也可能是小额盈利，甚至是同样数额。买入套保操作流程 Ø 卖出套保示例：某美国出口商于7月8日向加拿大出口一批货物，计价货币为加元，价值为10万加元。双方约定2个月后收回货款。为了防止两个月后加元贬值带来的损失，出口商在期货市场卖出了一份9月加元期货合约。

加元面值为10万加元，价格为USD/CAD，其他价格及整个操作流程如下表所示。如果商家不进行对冲交易，他将因加元贬值而损失500美元。由于套期保值交易，他在期货市场获利550美元外汇鑫东财配资，净利润为50美元。卖出套期保值操作流程 Ø 交叉套期保值示例：德国某出口商于5月5日向英国出口了一批货物，计价货币为英镑，价值为625,000英镑。 1个月后货款收回。 5月5日，现货市场英镑对美元的汇率为美元/英镑，欧元对美元的汇率为美元/欧元，因此英镑的套利利率欧元换算为欧元/英镑（美元/英镑 ÷ 美元/欧元）。为了防止英镑贬值，公司决定对英镑进行对冲。由于没有英镑兑欧元的期货合约，公司可以通过卖出10张英镑期货合约（625,000÷62,500）和买入7张欧元期货合约（625,000英镑×欧元/英镑÷125,000欧元=）来实现对冲。目的。即期汇率、期货交易价格及具体操作流程如下表所示。该出口商在现货市场损失了 122,875 欧元，在期货市场获利 150,000 美元。如果6月5日欧元对美元的即期汇率为美元/欧元，则期货市场的利润相当于12.5万欧元。期货市场的利润弥补了现货市场的损失，净利润为2,125（125,000-122,875）欧元。

交叉套期保值操作流程 ❖ 投机套利交易 Ø 投机交易 外汇期货投机是通过买卖外汇期货合约来获取外汇期货价格变化的利润。当投机者预测某种外汇期货合约的价格将会上涨时，他们买入该期货合约；相反，当投机者预测某种外汇期货合约的价格将会下跌时，他们就会卖出该种期货合约。例如，当欧元期货价格为1欧元=美元时，投机者预测欧元将会下跌，因此他卖出一份欧元期货合约。如果投机者的预测正确，欧元跌至1欧元=美元，那么投机者将获得625美元的利润，即(-)×125,000=625美元。 Ø 投机交易 跨期套利：概念、交易形式、交易策略与商品期货跨期套利相同。 跨市场套利：跨市场套利的原理和交易策略与商品期货相同。 跨币种套利：是指交易者买入（卖出）某种货币的期货合约，同时卖出（买入）同交割月份的另一种货币的期货合约的交易行为。买入或卖出期货合约时，金额应保持不变。跨币种套利的具体操作原理  有两种币种。如果一种货币兑美元升值而另一种货币兑美元贬值，则买入升值的货币期货合约，卖出贬值的货币期货合约。两种货币兑美元均升值，且其中一种货币升值速度快于另一种货币。买入升值较快的货币期货合约，卖出升值较慢的货币期货合约。

两种货币兑美元都贬值，并且一种货币比另一种货币贬值得更快。卖出贬值快的货币期货合约，买入贬值慢的货币期货合约。两种货币，其中一种货币兑美元汇率保持不变。如果其他货币兑美元升值，买入升值货币的货币期货合约，卖出汇率不变的货币期货合约；如果另一种货币兑美元升值股票走势图鑫东财配资，如果该货币贬值，则卖出贬值的货币期货合约，买入汇率不变的货币期货合约。例：5月10日，芝加哥商品交易所6个月加元期货价格为美元/加元，6个月欧元期货价格为美元/欧元。那么6个月加元期货对欧元期货的套利汇率是1加元≈1欧元（美元/欧元÷美元/加元=加元/欧元。如果投资者预测加元且欧元兑美元将升值，并且加元将比欧元升值更多，交易者买入 100 份六个月期加元期货合约并卖出 100 份六个月期欧元期货合约6、3月5日，交易员对美元/加元和美元/欧元的头寸进行对冲操作流程如下表所示，跨币种套利操作流程是基于一揽子货币的浮动管理。汇率制度以银行结售汇制度为基础股票鑫东财配资，以市场调节为基础的管理模式，以计划与市场相结合的高度集中的计划性管理模式。收支统一规划管理模式2005年 1994年 1979年 ❖ 我国外汇期货交易 „ 人民币外汇期货交易  1992年7月，上海外汇调整中心建立我国第一个人民币期货市场，开展人民币对美元、英镑、日元、德国外汇期货以马克和港元进行交易。

Ø1993年，上海外汇调整中心被迫停止人民币外汇期货交易。 Ø从1994年外汇制度改革到2005年人民币正式宣布升值的十几年里，人民币汇率几乎没有变化，外汇期货也没有任何进展。 Ø自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 Ø2005年7月21日19:00股票配资鑫东财配资，美元兑人民币交易价调整为1美元兑人民币，一次性升值2%。 Ø2005年8月15日，以外汇期货为特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。 ❖ 境外外汇期货交易 ❖ 1984年，中国银行率先接受外贸企业外汇委托，开创了我国金融期货交易的先河。 1993年至1994年，许多从事外汇交易的期货经纪公司应运而生，从事“场外”交易（帮助境内客户在海外市场进行外汇交易）。 1994年5月30日，国务院发布69号文件，要求期货经纪公司停止境外期货业务，但这一情况至今未能扭转。 1996年3月27日，中国人民银行、国家外汇管理局最终废止了《外汇期货业务管理试行办法》。中国的“境外”期货交易彻底结束。 近年来，中国银行、交通银行推出了“外汇宝”业务，即个人实时外汇交易。 Ø2003年4月，中国人民银行批准中国工商银行开办外汇金融衍生品业务。 Ø2004年，中国银监会发布《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》。

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