当一头奶牛不再产奶时，它最终的命运首先是死亡，其次是被包装，然后被用作餐馆的肉牛。 现在看来，搜狐准备将不再产奶的牛畅友包装起来，推向市场。
5月22日，畅游发布公告称，公司董事会收到董事长张朝阳发出的初步非约束性要约，将收购畅游全部已发行A类普通股和B类普通股。
这意味着畅游完成私有化要约后可能会从纳斯达克退市。 要约中提到的现金收购价格为每股A类普通股或B类普通股21.05美元，或每张美国存托凭证42.10美元。
该价格较过去 90 个交易日畅游 ADR 的平均收盘价溢价 50%。
早在2016年2月，我就在《搜狐畅游，做一头安静的“牛”》的文章末尾提到，一旦牛老了，不再产奶了，它仍然有最终的价值。 它被视为优质神户牛肉，出售给餐馆，并在散户投资者的餐桌前变成一盘盘牛排。
现在看来，搜狐集团向畅游迈出了最后一步，这头老牛将被推向市场。
一
2013年2月底的那一天，盛大游戏发布了Q4财报，但这份财报的发布引起了畅游的狂欢。
盛大财报发布后不久，畅游公关人员就向各大媒体邮箱发送了稿件。 稿件内容为“畅游超越盛大，位居中国游戏行业第三位，仅次于腾讯、网易”。
根据盛大2012年Q4财报，盛大游戏当季营收1.72亿美元，环比持平，同比下降25.9%。
在畅游2月初发布的财报中，畅游Q4总收入达到1.735亿美元，环比增长5%，同比增长26%。
4年过去了，回过头来看，那是畅游的巅峰，也是畅游衰落的开始。 根据2016年全年财报，畅游2016年总营收为5.25亿美元（约合人民币36亿元），同比2015年下降31.1%，即使与2012年相比，这一营收也下降了15.8% 。
大背景是，中国整体游戏产业规模从2012年的602.8亿元增长到2016年的1655.7亿元，增长175%。
在此过程中，腾讯游戏收入从2012年的228亿元增长到2016年的708.44亿元，网易则从73亿元增长到280亿元。
第一名和第二名基本保持甚至超过了行业的增长，但第三名畅游却出现了负增长。
与此相对应的是，中国游戏行业也涌现出一批营收超过畅游并正在慢慢逼近的公司，比如完美世界、三七互娱等。 这两家公司2016年的博彩收入分别为47.04亿元和46.2亿元。 。
巨人网络、游族、凯影、昆仑、金山等其他公司的营收均已超过20亿元，开始逼近畅游的营收。 更值得我们关注的是，与畅游的收入结构相比，这些公司的收入结构更加健康。 。
以巨人为例。 2016年，其游戏收入为23.2亿元。 其中，手游收入超过9亿元，占整体收入的41%。 2016年Q4畅游的手游收入占比为23.2亿元，这一数字为20%。
也就是说，畅游的整体收入依然依赖于客户端游戏，也就是已经接近10年寿命的《龙八部》客户端游戏。 这是一个不好的预兆。
短短4年时间，畅游下滑如此之快，但这并不奇怪。
二
畅游如今陷入困境，最大的原因与其大股东搜狐密不可分。 正是因为对搜狐的不断输血，畅游的资金变得非常紧张。
我们在搜狐畅游历年财报中发现，畅游2014年产品研发支出为1.941亿美元，2015年为1.71亿美元，2016年为1.22亿美元。
可以看到，搜狐畅游的研发费用从2014年开始就在逐渐下降。2017年Q1，研发费用同比2016年Q1下降了10%。
与此同时，销售和营销费用也在逐渐缩减。 2014年，其销售和营销费用为2.413亿美元，2015年为9200万美元，2016年仅为5700万美元。
很明显，畅游在节衣缩食。 相比之下，2016年10月，搜狐集团向美国证券交易委员会提交的8K文件称，其间接全资子公司“北京搜狐新媒体信息技术有限公司” 与畅游间接全资子公司北京畅游天下网络技术有限公司签署贷款协议：搜狐新媒体将不时向畅游天下借款最多10亿元人民币（约1.484亿美元），年利率为6%。 搜狐计划将这笔资金用于公司运营，不包括畅游和搜狗业务。
其实这样的输血一直都存在，只不过这几年这样的输血并没有给畅游造成太大的困扰，因为当时网络游戏界相对稳定，PC游戏市场也处于平静状态。 小厂家无力跟进，而大厂家却保持着相对稳定的利润和产品推进速度。
因此，畅游在的运营成本随着整体营收的增长而缓慢上升。 2009年、2010年、2011年三年，其研发费用加营销费用分别为6740万美元和7890万美元。 ，1.021 亿美元。
在产品方面，更加直观。 《天龙八部》的成功之后，畅游开始专注于武侠产品，比如《鹿鼎记》、《水浒传》、《轩辕剑》等。
最方便的捷径就是沿着已经成功的道路走下去。 这是昌友的想法。 这一想法的背后是，畅游不能冒险涉足其他品类，因为它想保证公司整体利润，为集团注入血液，所以一直采取较为保守的打法。
然而，这样的输血势必会对公司进入手游时代后产生巨大的影响。 当其他厂商投入巨资追随手游行业时，搜狐畅游紧张的开支却让自己陷入了困境。
三
其中，需要提及的是，前CEO王涛的离职是畅游在手游时代屡屡衰落的关键。
对于王涛的辞职，外界有“合一脚”、“卓越制度”、“财报失败”等多种说法。 分析一下就会发现，即使“卓越制”不再流行，也不需要换CEO来解决，而“合一教”“一教”更是无稽之谈。 这只是个人爱好。
事实上，财报下滑才是王涛被董事会解职的罪魁祸首。 财报下滑的同时，搜狐畅游不断加大研发和营销费用，导致搜狐集团输血出现问题。
王涛于2014年11月辞职。如上述数据所示，2014年实际上是搜狐研发和营销费用投入最多的一年。 这也直接带来了畅游2014年的利润仅为100万美元。
在2013年Q3财报发布后的电话会议上，王涛为畅游设定了战略目标：“一个比较重要的决定是，我们不再满足于作为一家游戏产品公司。”
搜狐开始平台化。 一方面，开发类似百度手机助手的第三方应用商店等内部孵化产品。 另一方面，进行资本收购。 以5000万美元收购昆仑万维之声62.5%股权； 它以 9100 万美元收购了 。 开发商百纳信息51%股权；
“游戏赚钱支撑平台，平台占领渠道推广游戏。” 这是王涛在手游时代为畅游制定的策略。
我不知道王涛的策略是否会奏效，因为毕竟国内游戏公司中，只有腾讯具有平台属性，其他公司都是产品型公司。
但可以肯定的是，王涛必须明白，面对新时代的挑战，畅游需要投入大量资金进行转型。
2014年发生的另一件事同样有趣。 2014年3月，畅游CFO何杰辞职，重返搜狐，担任搜狐旗下互联网征信平台搜贷CEO。 何杰于2005年1月加入搜狐，担任搜狐高级财务总监，随后于2007年加入搜狐畅游，担任首席财务官。
没有人知道何洁是辞职还是主动辞职，但何洁的离开让王涛在资本运作方面得到了释放。
不幸的是，由于利润大幅下降，直接影响了对搜狐集团的输血。 当时，搜狐也处于转型过程中。 它正在从一个媒体集团转型为以视频为核心的大型娱乐生态系统。 急需钱，长佑也不在意。 母公司将资金用于畅游自身发展，是王涛被解雇的最直接触发因素。
随后，陈德文出任CEO，搜狐集团总裁兼CFO余楚源出任畅游联席CEO。 同时，他早在2003年就加入搜狐，参与了搜狐集团所有与资本相关的项目（如畅游分拆上市、搜狗引入腾讯战略投资等），并被任命为畅游CFO。
因此，2015年和2016年，我们看到畅游的研发费用和营销费用大幅减少。
面对时代变革，畅游的投入开始减少，颠覆了之前的一些平台化瘦身动作。 主要是因为它需要先给搜狐输血。
四
事实上，从目前的情况来看，搜狐畅游是最早看清手游大势的公司之一。
早在2014年底，畅游就推出了手游《龙腾3D》网站推广公司，成为当时第一个由端游转为手游的旗舰IP，并且率先选择与腾讯合作。
今天，当我们喋喋不休地谈论盛大游戏与腾讯在《传奇》手游上的合作有多成功时，殊不知畅游是第一家选择放下伪装，直接与腾讯合作的游戏公司。它的竞争对手。
不过，本场比赛先高后低。 尽管前两个月销量就达到了6500万美元，但它在市场上的强势并没有持续太久。
这也不排除是产品本身质量不过关，导致带着情怀进入游戏的玩家群体迅速流失。 相比之下，一向以品质着称的网易开发的《梦幻西游》和《大话西游》也有相似之处。 从端游到手游，以情感为最大卖点的手游在市场上长期表现强劲。
畅游错过了这波机会。 5月18日，畅游与腾讯合作推出经典版《龙八部手游》。 目前在畅销榜上排名第三，落后于上市两年的《》。 《梦幻西游》手游和巨制《王者荣耀》。 至于这款产品能持续多久，还需要时间给出答案。
在2016年财报发布后的电话财报发布会上，陈德文表示，到去年网站推广公司，经典PC游戏改编到手游的游戏几乎全部上线，而且大多取得了比较不错的成绩，这也使得整个手机游戏行业更加火爆。 市场份额增至50%左右。 由于仍是手游市场的重中之重，畅游将坚守这一领域。
但一个不容忽视的问题是，传统PC游戏改编的手游经历了彻底的改版之后，玩家还会对这些游戏感兴趣吗？
《王者荣耀》的成功是否意味着手游实际上正在成为过去式？
如果很难守住这最后一张王牌，那么在这个手游和电竞盛行的时代，畅游还剩下什么？
或许这就是搜狐想要将畅游私有化的原因，因为这头牛看起来很老了，产奶也非常困难。 如果能够继续生产牛奶，私有化不会有任何影响。
如果不能再生产牛奶，那么最好的选择就是利用还能生产牛奶的时间，将其私有化，包装起来，然后在国内A股市场上卖个好价钱。 有了这笔钱，张朝阳就可以继续追逐自己的娱乐梦想了。
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