冠状病毒正在世界各地传播。 《世界是平的》一书的作者托马斯·弗里德曼 ( ) 将病毒视为新历史时期的起点：COVID-19 之前的世界和 COVID-19 之后的世界。 COVID-19 之后世界将出现哪些趋势？

这是《超视》推出的“COVID-19之后的世界”系列报道的第二篇。 我们将从多个维度拆解国内外经济领域的实时变化。

文字| 刘小雷（北京大学光华学院金融系主任、教授）

编辑| 卢芳

2020年的COVID-19疫情对全球经济产生了巨大影响。 美股10天内四次熔断，过去一周跌幅超17%，创2008年以来单周最大跌幅。为了救市，美联储将基准利率下调至近乎于零，推出无限制量化宽松政策。 政策力度甚至超过了2008年金融危机期间的QE操作。

疫情对中国的影响也是巨大的。 国家统计局数据显示，2020年1月、2月我国工业增加值同比下降13.5%，城镇调查失业率升至6%。 情况已经非常严重了。

今年3月4日，中共中央政治局常委会会议提出加强“新型基础设施建设”。 我们普遍认为，“新型基础设施建设”包括5G基础设施、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。 这里有几个方向是和我们未来整个经济的数字化转型密切相关的。

疫情期间，远程办公等新机遇将企业信息化水平推上新台阶，将极大影响未来融资模式，推动国内融资模式从“主体信用”向“资产信用、交易信用”转变。

央行行长易纲曾在“第十届陆家嘴论坛（2018）”的主题演讲《关于完善小微企业金融服务的几点思考》中提到，“目前小微企业数量超过2000万户”。此外，我国还有个体工商户超过6000万户，合计占市场主体的90%以上，贡献了全国80%的就业人口、约70%的专利发明权、占GDP的60%以上和税收收入的50%以上。” 央行数据显示，小微企业贷款余额占比一直在30%左右，也就是说，小微企业在经济中的作用与其所获得的信贷支持严重不符。

根据中国人民银行陈峰在《民营企业融资需求总量及结构特征》中的抽样调查分析，目前民营企业的融资需求是现有融资的1.4倍，这意味着约有50我们 % 的融资需求尚未得到满足。 。 此外，2019年还有一个数据值得关注，与2018年相比，大型企业应付账款同比增长42%。 与之相对应深圳配资平台，小微企业应收账款同比分别增长37.8%和43.7%。

可以预见的是，疫情过后，大企业自身也将面临资金紧张，大企业拖欠账款的情况只会更加严重。 小微企业将面临更加严重的流动资金短缺浙江股票配资，解决应收账款融资将是解决小微企业融资困难的一个非常重要的途径。

那么为什么说我们的资产信用有发展潜力呢？ 国家统计局数据显示，工业企业应收账款净额逐年增加。 到2018年，这个数字将超过14万亿。 我们的应收账款总额非常大。 对于民营企业或中小微企业来说，主体信用往往比较差，不符合银行授信要求。 而他的资产信用往往可以比主信用更好。 以应收账款资产为例。 如果小企业的客户是大公司，而大公司未能偿还所欠的钱，导致小企业资金短缺，账簿上就会显示应收账款资产。 这笔应收账款的信用实际上是其背后的大企业客户的信用。 该资产的信用往往优于中小微企业主体的信用。

资产证券化是一种希望脱离主体信用、仅通过资产信用进行融资的金融产品。 然而个人配资，目前国内的情况却不太理想。 当原始股权持有人破产时，往往会涉及到资产证券化产品，甚至是已经发行、表面上不破产的资产证券化产品。 也就是说，过去资产证券化仍然没有实现与主体信用的分离。 投资者对ABS产品的评价仍主要取决于原始权益持有人。 只有真正的破产隔离，才能只看资产的信用，而不看主体的信用。

然而去年10月底，ABS市场迎来首例监管账户破产隔离裁决。 湖北省武汉市中级人民法院作出执行裁定，支持山西证券作为非当事人对融信租赁有限公司与债权人借款合同纠纷诉讼保全案提出的异议，资产支持专项计划的监管账户作为执行主体。 法院认为，监管账户内的资金享有足以排除执行的权益配资的成本，依法中止该账户的执行。

在我的合作者写的一篇工作论文《资产证券化（ABS）与主体信用分离的影响》中股票配资技巧，我们分析了这一事件的影响。 我们发现，与银行主体发行的ABS相比，企业为原始股东发行的ABS对此事件的反应更为积极，民营企业和非上市公司也对本次事件的反应更为积极。 这一结果反映出股票配资止损，民营企业和非上市企业有相当大的脱离主体信贷、转向资产信贷的需求。

过去的融资模式不注重资产信用，是有深层次原因的。 例如，2012年上海钢贸爆仓事件中，仓单质押贷款中出现大量重复质押或空质押。 疫情带来的数字化转型升级将有助于从根本上解决这一问题。

事实上，新的融资模式已经出现。 例如，蚂蚁金服以扫码支付起家，帮助小微企业（码商）进行数字化转型，实现业务流程自动化，通过控制交易信用向码商发放贷款。 过去，此类小企业和小商户无法获得银行贷款。 如果他们将采购和订购数字化，并通过数字化、信息化的交易过程获得相关数据，即交易信用，就可以发放贷款。

又如浙商银行，将区块链技术应用于其应收账款融资平台，发行浙商链融ABS产品。 链上底层信息不可篡改。 还有聚俊科技等新兴金融科技公司正在应用物联网技术收集企业交易流程的信息，并将其用于企业融资风险控制。

总之，随着“新基建”的推进以及疫情带动的企业数字化转型，未来融资模式将不再局限于主体信用，而将转变为资产信用、交易信用，这也将真正解决中小企业问题。 融资困难且昂贵。

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