研究上海自由贸易区的金融政策扩展的研究

上海金融行业联合会，通信银行金融研究中心研究小组

概括

尽管有最初的结果，但在许多方面，上海自由贸易区的金融改革仍需要进一步改善和加强。这主要反映在四个方面：需要增加创新，需要加速详细规则的制定，需要扩展帐户职能，并且需要改进监管协调。自由贸易区扩大之后，在新情况下，上海自由贸易区的金融改革将进一步面临一系列新的问题和挑战：整体金融改革正在加速，以及上海自由的金融改革和创新贸易区迫切需要突破和升级；该地区扩大后，行业企业的数量增加了，对财务开放和创新的需求的影响更加紧迫；在扩大区域之后，金融机构的数量增加了，金融改革和创新的空间大大扩展；进一步强调了缺乏详细规则现货投资鑫东财配资，使得在区域扩展之后实施改革计划变得更加困难；随着扩张，银行运营和管理层的扩展，自由贸易帐户业务的规模面临着挑战。

为了更好地促进金融改革和创新，建议采用“大胆实验，快速实施，账户促进和监管创新”的总体方法。上海自由贸易区的建设必须有勇气尝试取得突破股票鑫东财配资，将风险预防和控制思维从上一个“案例审查”转变为“总管理”，并建立易于错误的试验和错误机制。尽快制定和发行支持实施细节，以促进改革计划的快速实施。建议实现细节集中在大型上，放开小小的，避免使用光并专注于钥匙，并明确标准化要点和密钥链接。自由贸易帐户系统应尽快在新区域中充分推广和应用，并应优化帐户管理和控制机制，以增强“第一线”和“第二行”之间的资本互操作性。在自由贸易区的综合业务监督模型中探索和执行创新，并在自由贸易区建立一个统一的监管机构，以负责对金融市场，陆上和海上金融活动以及自由贸易机构行为的监督区。

为了促进自由贸易区的金融改革和创新方面的突破和升级，建议专注于五个方面促进金融改革和创新。首先是专注于建立风险投资和融资系统，以形成科学技术融资的演示效应，包括试行商业银行将债务和权益结合在一起，并将投资和贷款与资助技术企业融资；第二个是促进离岸贸易和海上财务的互动发展。 ，基于现有的自由贸易会计会计系统，建立一个方便的和解平台，用于离岸贸易，并进一步促进政策融资，订单融资，货运权利承诺融资，离岸再保险和其他企业；第三个是利用自由贸易帐户系统整合到国内和外币并自由转换的优势，在总批量控制方面，配额在条件下，进行跨境双向投资。管理层，探索在自由贸易区的“全球连接”和“中国连接”的发展，并具有更广泛的投资领域和更多元化的可投资资产。第四个是进一步促进RMB陆上市场的建设，加快RMB跨境支付和清算系统的推出，加速为上海自由贸易区的国际市场准备各种交易平台，并积极促进建立了一个针对试点区和国际市场的外汇交易中心，使用RMB的价格和和解的金融资产交易平台。第五是在内部和外部进一步扩大金融行业的开放。继续鼓励和支持建立私人银行，允许小型贷款公司在符合某些标准的情况下转换为乡村银行，并在考虑外国金融机构的股权比率时做出适当的突破。

文本

自成立以来，上海自由贸易区的金融改革和创新一直在稳步发展，并取得了最初的成果，但也存在缺陷。自由贸易区扩大后，与原始自由贸易区有关的政策不仅将在新地区实施，而且还会有许多新的问题和新的挑战。我国家的金融改革和开放将加速，上海国际金融中心的建设将得到加速，国内自由贸易区将逐步促进。在这种背景下，如何更好地促进将来在上海自由贸易区实施金融改革和创新，需要仔细考虑。

1。需要加强上海自由贸易区的金融改革和创新，在该地区扩大后，它将进一步面临新的问题和挑战。

尽管有最初的结果，但在许多方面，上海自由贸易区的金融改革仍需要进一步改善和加强。

就开放创新的强度而言，上海自由贸易区“具有足够的审慎，但创新不足”。例如，上海自由贸易区坚持有限的渗透率，并对该区域内和外部使用的企业施加了许多限制，而深圳基本上对此没有任何限制；在新版本的自由贸易区负面列表中，相关的外国金融机构持有股份，比例限制尚未放松。

在实施计划时，许多政策缺乏支持细节，无法实施。自由贸易帐户外币业务的实施细节直到今年4月22日才正式发布；对于“ 30条金融文章”中指定的CDS发行，仍然没有详细的规则； “ 5个证书文章”允许实体和个人投资于国内外证券和期货市场没有详细的运营规则。

就自由贸易帐户职能而言，外币业务刚刚启动，以前只有RMB业务。对于非居民和机构，开设一个自由贸易帐户的吸引力不如拥有税收优势的离岸帐户的吸引力；自由贸易帐户与国内帐户转让中的账户相同，仅限于元人民币，并被视为跨境管理。由于帐户的单一功能，一些公司甚至取消了其自由贸易帐户。

就监管协调而言，仍然存在一些不一致之处。以海上业务为例，主要监管机构已经明确表示，离岸财务不是自由贸易区的政策选择，而是“八篇白银文章”建议支持该地区离岸业务的发展。不一致的政策指示导致该地区的离岸业务处于“模糊区域”，银行对开展离岸业务时该怎么做的损失感到损失。

扩张后，在新情况下，上海自由贸易区的金融改革将进一步面临一系列新问题和挑战。

首先，整体金融改革正在加速，上海自由贸易区的金融改革和创新迫切需要突破和升级。目前，利率自由化，INB国际化和资本帐户开放都在加速，在上海作为国际金融中心的建设也迫切需要突破。在这种背景下，上海自由贸易区的改革和创新实验还没有太多时间。自由贸易区的金融改革和创新必须突破并升级，加速进步，积极地与整体国家战略保持一致，并更好地实现改革，创新和试点测试的目标。一个巨大的任务。

其次，在扩张之后，行业中的企业数量增加了，对财务开放和创新的需求变得更加紧迫。在地区，如何将金融创新与技术创新相结合以形成技术和金融创新的演示效应，是未来改革的重点。在地区，由于主要目标是迫切需要资金，随着先进的制造，生产服务和战略新兴行业的转型和升级。在自由贸易区中，应尽快将近海贸易和离岸财务的互动发展延长。

第三，在扩张之后，金融机构的数量增加，金融改革和创新的空间大大扩展。 地区是自由贸易区金融改革和创新的主要战场。扩大的自由贸易区包括上海几乎所有交流，银行间交易平台和非银行金融机构。利用自由贸易帐户系统整合本地和外币并自由兑换的优势，可以在该区域内进行跨境双向证券投资。空间很大。

第四，缺乏详细的规则将进一步强调，这使得在扩展之后实施改革计划变得更加困难。新地区包括许多房地产公司，甚至包括当地融资平台，还有待澄清是否允许他们进行海外融资；还应仔细考虑非银行金融机构（例如证券公司）是否可以使用从国外借贷的低成本基金来进行保证金融资和证券贷款。

第五，在区域扩展之后，自由贸易帐户业务的规模扩大了，银行业务和管理面临挑战。随着自由贸易帐户业务规模的扩大，银行无法平衡自己，流动性管理是一个很大的考验。银行通过自由贸易帐户发行的贷款占据了总部的贷款配额。再加上自我平衡的要求，这对该地区的自由贸易帐户下的贷款业务发展有害。

2。进一步促进自由贸易区的金融改革和创新的总体建议

为了更好地促进改革和创新，建议采用“大胆的实验，快速实施，帐户促进和监管创新”的总体方法。

- bold实验意味着有勇气尝试取得突破，改变风险的概念，并建立耐受错误的试验机制。

目前，广东，天津和福吉安的三个自由贸易区已被批准建立，形成了赶上上海自由贸易区的趋势。尤其是广东自由贸易区，根据的累积经验，深圳，其创新能力不能被低估。上海自由贸易区必须清楚地了解其面临的内部和外部情况，增强其竞争压力和时代紧迫感，并认真地实施“进一步加深中国改革和开放的计划自由贸易区”，并利用扩大自由贸易区的扩展，以遵守机构创新为核心，并以“唯一的改革精神创新者赢得了胜利，以及“敢于成为世界上第一个的勇气”，我们大力促进改革和创新，并努力使上海真正成为改革和开放的先锋，并成为创新和发展的先驱。

创新将始终面临不确定性和风险，而无风险的创新几乎不存在。防止风险是必要的，但是过多地强调风险，甚至追求零风险将阻碍改革和创新。由于它位于“实验区”中，因此有必要改变“仅冒险”的概念并适当增加风险承受能力。建议将上海自由贸易区的风险预防和控制思维从以前的“逐案审查”更改为“全面管理”，对企业的总额低于总额和配额的审查应为应尽可能放松，经济实体的运营自治应得到充分扩展。实际上，带有单独会计的自由贸易帐户系统作为其主要功能为预防风险和控制提供了良好的条件。再加上总量控制，应该可以保持无系统性风险的底线。建议在该地区建立改革，创新和容忍错误的试验和错误机制，以允许错误并鼓励大胆的尝试。同时，从“说，做”到“这样做”，业务发展不必等到所有具体细节都发布之前，才能实施。它可以同时采用一种推进和总结的方法，以鼓励和支持经济实体逐案进行试点和前进。

- Quick实施意味着尽快制定和颁布支持实施细节，以促进改革计划的快速实施。

无论该政策有多好，如果不能在地面上实施，它都只能是“涂上蛋糕以满足饥饿感”和“看着李子盛开，以消除口渴”。无论是现有的改革计划还是将来引入创新政策，都必须加速支持和引入支持实施细节，以促进总体计划和政策的快速实施。建议监管机构与市场进行更多的沟通，以及时了解市场需求并加快政策进步；建议监管机构加强协调和联系，并紧密合作以共同促进政策实施；一开始股市行情鑫东财配资，实施细节不需要详尽而全面。全部可用。建议专注于大型，放开小，避免光线并专注于重型，并清楚地将关键点和关键链接标准化。在总数控制的前提下，应尽可能扩展经济实体的运营自主权；同时，监管机构将加强监控和分析，如果有风险的迹象，将发布补充法规以改善它们。

我们将尽快制定和发行国内外机构和个人对证券，期货，商品等对跨境双向投资的实施细节。在总额管理和可控制风险的总额的前提下，证券公司被允许为中介业务（例如保证金交易和证券贷款）使用海外融资。允许地方政府在海外债券市场上发行债券，以融资并扩大现有债务替代者的融资渠道。海外债券发行和融资的高透明度，更标准化的信息披露和更完整的评级系统有利于进一步标准化地方政府债务管理，这可以被描述为“用一块石头杀死两只鸟”。利率自由化正在加速，应尽快引入措施，以明确允许该地区的金融机构向企业和个人签发大量的存款证书。

———学会促销创业板鑫东财配资，尽快在新领域中全面促进和应用自由贸易帐户系统，并扩大相关功能

作为一种基本的机构安排螺纹钢期货鑫东财配资，应尽快在新领域进行全面促进自由贸易帐户系统，大规模复制，并有效地扩大相关供应，以使其优势充分发挥作用并促进自由贸易帐户系统成为国家改革，创新和开放外界的主要框架系统。 。在自由贸易账户系统的外币业务，个人外国投资的迫在眉睫的情况下以及金融市场开放的加速性的背景下，建议将系统晋升为三个新领域尽快将，和摄，以及新地区的企业和个人可以开设帐户。同时，我们将加强协调和联系，制定和签发实施细节，并允许自由贸易区所有地区的非银行金融机构开设自由贸易帐户，为发展相关业务的发展奠定了坚实的基础将很快晋升。

为了进一步促进投资和融资交流并扩大帐户资金的使用，建议优化帐户管理和控制机制，并促进“第一线”和“第二行”之间的资本互操作性。根据新的预防风险和控制思想，不仅区域内的跨境融资可以采用总金额控制方法，而且区域内和区域外的资本流量也可以采用总金额控制模式，即，根据公司投资和融资交换需求的预测，根据贸易区的“年度总控制”模型的自动实施，监管机构可以在阶段扩展或签约交换配额，同时遵守“有限渗透”原则。有效提高金融机构在开展单独会计业务方面的自主权。处理金融机构只需要进行交易真实性审查，然后才能根据申请人的说明直接处理可用配额的基金转让，以提高投资和融资交流的便利性和灵活性。 。为了扩大非银行金融机构的自由贸易帐户职能，请考虑允许证券公司在自由贸易帐户系统下向公司和个人客户提供帐户基金监护权和清算服务。

- - 调节性创新，进一步促进监管模型的创新以促进监管促进

建议探索自由贸易区中全面的业务监督模型的创新，首先休息，然后在监督系统中建立，从迪拜在监督组织结构中的经验中学习，并在自由贸易区建立一个统一的监督机构，在自由贸易区，由“一个银行，三个委员会”和上海市政府组成。政府授权其专门负责自由贸易区中金融市场，陆上和近海金融活动以及机构行为的监督，并负责由范围内的金融领域的立法和执法范围内的立法和执法。国民大会常务委员会。

建议对某些企业进行适度放松的监督，以促进该地区各种业务的加速发展和规模。为了减轻银行流动性管理的压力并促进该地区信贷业务的发展，建议在自由贸易区业务中的“入学和外国”业务不应包括在自由贸易区业务中每个银行现有信用计划的规模。在第127号文件的影响下，自由贸易区会计单位无法在该地区的同行中筹集和使用资金，这使该地区的银行间金融市场成为空白。自由贸易区纳入了卢吉亚祖地区之后，金融机构之间对银行间业务的创新发展的需求很大。建议允许商业银行分支机构直接参与自由贸易飞行员区会计单位下的银行间投资和融资以及银行间的支付服务，只要它们是由总部并满足内部控制的授权，人员和其他条件。为了促进地区高级制造业的发展并增加财政支持，建议该地区的银行降低海外项目的最低资本比率要求，包括大规模融资项目，例如飞机，船舶，船舶，以及海洋工程设备和高科技项目。

3。在五个方面大力促进金融改革和创新

首先，专注于建立风险投资和融资系统。建议允许商业银行通过结合债务，股权以及将投资和贷款联系起来来为技术企业提供资金。自由贸易区允许商业银行通过与其他非银行金融机构合作或直接建立股票投资基金来投资早期技术公司。鼓励和支持商业银行通过风险租赁，知识产权承诺等创新贷款交付模式，并积极开展风险贷款业务。探索自由贸易区的试点技术贷款证券化业务，以转移和分散信用风险并振兴银行资本股票。创建条件以吸引外国机构在自由贸易区建立风险投资基金，并允许他们投资于区域内和地区外的上海科学技术园的基于技术的企业。鼓励和支持保险机构在自由贸易区创新技术保险产品，开发关键研发设备保险，产品质量保证保险，出口信用保险，知识产权保险等，并支持基于技术的企业的开发。

第二个是促进离岸贸易和海上财务的互动发展。作为一种新的国际贸易形式，预计海上贸易将成为促进上海国际贸易中心建设并促进海上金融的互动发展的“主要发动机”。建议基于现有的自由贸易会计系统制定一个方便的离岸贸易结构平台。结合离岸贸易的特征，进一步促进政策融资，订单融资和货物权利承诺融资。积极开展海上金融服务，例如离岸出口账单，套期保值，离岸帐户基金监护，离岸杠杆融资，离岸担保，跨国企业存款和贷款基金管理以及期货保证金交付。积极促进该地区离岸证券，保险和其他非银行业务的驾驶。发展离岸保险市场，建立区域再保险中心，并积极进行离岸再保险，国际贸易信用保险和其他企业；开发投资信托，共同基金管理，金融期货和其他海上企业，为离岸贸易企业提供全面的金融服务。

第三个是根据自由贸易帐户进行跨境双向投资。目前，跨境证券投资主要由上海港股票，QFII和QDII促进，其特征是严格限制海外市场和可投资资产。在加速资本和财务账户开放的背景下，有必要探索建立更统一，开放和更广泛的跨境双向投资机制。建议全面发挥自由贸易帐户身份识别和单独会计的特征，这些账目有利于预防风险和控制，以及整合国内和外币和自由转换的优势，并探索此类项目的开发在总数量控制和配额管理条件下的自由贸易区。 “ ”和“ China ”具有更广泛的投资领域和更多元化的可投资资产。前者是指该地区的个人投资者使用其个人自由贸易帐户来投资海外证券市场。投资领域可以包括所有海外证券市场，例如香港，台湾，新加坡，欧洲和美国，并且可以逐步扩展投资资产，包括股票，债券，资金，期货，财务管理和其他产品。后者是指使用其自由贸易帐户的海外个人投资于该地区的股票，债券，期货，财务管理和其他市场。遵循类似的方法，也可以进行跨境双向投资和保险基金融资的试点项目，并且可以在相同的配额管理前提下扩展投资领域和资产。随着资本和金融帐户的开放基本完成和跨境双向投资渠道逐渐开放，建议借此机会将B股市场合并到A股市场，并允许海外非居民持有B股份进入A股市场作为A股市场。迈向全球开放的具体步骤。

第四个是进一步促进RMB陆上市场的建设。离岸市场的发展肯定会促进当地货币的国际化，但是如果国内陆上市场无法改善和同时增长，海上市场可能会“引起人们的关注”，从而导致陆上市场失去本地市场货币定价能力，并受到离岸市场的限制和破坏。力量。因此，在开发海外海上市场时，我们应该深入探索陆上RMB市场，并将上海建立为全球RMB产品创新，交易，定价和清算中心。一方面，在上海自由贸易区的扩展和跨境RMB业务的快速发展的背景下，RMB跨境支付和清算系统的启动已加速以形成安全有效的交叉 - 涵盖主要时区的付款和清算系统。这不仅是支持RMB国际化并为跨境业务发展的基础，而且还有利于监管当局进行宏观和微观谨慎监督和收益控制。另一方面，为了推出黄金国际版，即将推出原油期货，我们将进一步加速为上海自由贸易区的国际市场准备各种交易平台。随着自由贸易帐户外币业务的启动，国内和外币掉期的规模不断扩大。有必要在自由贸易区和中国外汇交易中心之间开放机构连接渠道，并使用RMB金融资产交易平台积极促进试点区和国际市场面临的外汇交易中心的建立定价和和解，鼓励和支持上海证券交易所，中国金融期货交易所等，以研究和启动类似的交易平台；同时，加速建立用于石油，天然气，铁矿石和其他散装商品的国际贸易平台，并努力建立RMB的批量商品定价。

第五是在内部和外部进一步扩大金融行业的开放。在现有的基础上，继续鼓励和支持建立具有业务特征和独特商业模式的私人银行，并为建立私人银行创造一个良好的机构环境。如果符合相关标准，该地区的小型贷款公司被允许转变为乡村银行以扩大其业务范围。关于外国金融机构的股权比率，建议在合资证券基金公司和人寿保险公司中突破外国股权比率的上限（当前上限分别为49％和50％）；可以采用试点方法，可以选择两三家公司进行飞行突破。对于期货公司而言，目前的法规是必须由中国政党控制，建议试点方法也可以用于突破。

研究小组简介：

该项目的领先组织：上海金融业联合会

通信银行金融研究中心

项目负责人：上海金融行业联合会秘书长Hao

通讯银行首席经济学家Lian Ping

Qiu , of Bank of

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: Fu , of the of

and in the :

: Fu

: Zhang Jing and Li

: Wan Jing

: Yu Yilin

: Qian

Junan Co., Ltd.: Lin Caiyi and Wu Qihua

China : Jiang Libin

Sino- Life Co., Ltd. : Wang Jie

SDIC Co., Ltd.: Yang Feng

& Co., Ltd.: Yan

Co., Ltd.: Zhang Yi

Co., Ltd.:

Co., Ltd.: Ying

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