（本文作者为财通证券首席宏观分析师陈星）
核心思想
在国务院新闻办公室举行的金融支持经济高质量发展新闻发布会上，央行宣布下调存款准备金率和利率以及现有房贷利率。那么，央行加大宽松力度有何考虑？房地产相关政策如何具体调整？现有抵押贷款利率降低有何影响？
存款准备金率和利率同步下调，货币宽松力度加大。央行下调7天逆回购利率0.2个百分点至1.5%，同时下调总体存款准备金率0.5个百分点。一方面，内需增长动力减弱，物价水平较低背景下实际利率居高不下；另一方面，美联储降息引发国内外货币顺周期。考虑到政策利率和现有房贷利率的下调，商业银行净息差压力将进一步加大，后续存款利率可能同步回落。季末标准下调主要出于四个方面的考虑。一是信贷投放或季节性增加；二是9月仍是国债发行高峰期，专项债集中在当月最后一周；第三，MLF将在随后的几个月内到期。规模扩大；四是银行负债成本降低，净息差压力缓解。此外，如果后续推出增量财政工具与密集发行国债相结合，央行降准可以平滑资本波动，同时可以加大公开市场购买等协同财政力度以及出售政府债券。央行宣布创设新货币政策工具支持股市稳定发展，有望促进直接融资发展，缓解保险等非银行机构经营压力。
现有房贷利率如何调整？央行拟引导银行对存量房贷利率进行批量调整，将存量房贷利率下调至接近新贷款利率。预计下降50BP左右，惠及5000万户家庭、1.5亿人，平均每年约减少家庭总利息支出。 1500亿元。同时，全国商业性个人住房贷款不再区分首套房和二套房，最低首付比例统一为15%。据央行测算，本次现有房贷利率调整将减少借款人年利息支出约1500亿元。与2023年减息1700亿元相比，政策力度略低。此次降准后，存量贷款加权利率将由4.17%下调至3.67%左右，与当前新增按揭贷款加权利率3.45%的利差将缩小至22BP。受新增房贷利率下限取消和LPR两次下调影响，今年新增房贷利率累计下降约0.7个百分点。后期出现大幅下降的难度较大，存量按揭贷款大幅压缩的空间有限。
对经济和市场有何影响？经济影响是什么？ LPR自2023年以来持续下跌，目前已跌至1.54的低点。再加上现有抵押贷款利率的下调，预计将导致银行总资产回报率下降5BP。因此，央行可能引导存款利率进一步下行。此次现有房贷利率调整将继续缩小新旧房贷利率差距，并可能进一步缓解提前还款现象。考虑到去年消费支出占收入的比重，预计这项政策将释放利息支出1500亿元，拉动社会消费1025亿元。但根据央行统计，2023年降息政策仅在政策发布1个月后才能刺激消费。此外，2019年以来居民消费意愿和收入预期总体呈现下降趋势，刺激消费的长期效果仍有待观察。对市场有何影响？股市方面，回购、增持支持力度加大，利好高股息行业；债券市场方面，短期风险偏好加剧或加大了债券市场波动性，随着全社会债务成本下降，国债到期收益率仍有下行动力。 。
在国务院新闻办公室举行的金融支持经济高质量发展新闻发布会上，央行宣布下调存款准备金率和利率以及现有房贷利率。那么，央行加大宽松力度有何考虑？房地产相关政策如何具体调整？现有抵押贷款利率降低有何影响？
1、存款准备金率和利率同步下调，货币宽松力度加大。
降息落地，降准幅度加大。央行宣布下调7天逆回购利率0.2个百分点。 7月，央行将7天逆回购利率从1.8%下调至1.7%，此次又从1.7%下调至1.5%。一方面，二季度以来，内需增长动力减弱，在核心CPI、PPI增速较低的背景下，实际利率依然较高，降息需求强烈；另一方面，美联储降息迎来国内外货币平稳。周期，加上近期人民币汇率走强，为国内政策利率下调打开了空间。考虑到政策利率和现有房贷利率的下调，商业银行净息差压力将进一步加大，后续存款利率将同步回落。 LPR利率也将继7天逆回购利率后下调，促进实体经济融资成本下降。 。
降低存款准备金率，投入资金，协调财政工作。央行宣布全面降准0.5个百分点。这是继2月份之后今年第二次降准，为金融市场提供了约1万亿元的长期流动性。此外，央行还宣布“还要视年内市场流动性而定”。鉴于当前形势，我们可能会趁机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。”从金融机构来看，首先，季末信贷投放可能出现季节性增加，银行负债端压力加大；其次，9月份仍是专项债发行高峰期，专项债发行集中在当月最后一周，资金需求较大；第三，今年后续月份MLF到期规模将有所增加现货鑫东财配资，尤其是11月和12月，届时将有1.45万亿元MLF到期。降准可以替代部分到期的MLF；最后，降准可以降低银行的债务成本，缓解净息差压力。
此外，从目前财政收支节奏来看，今年两账总收入缺口约为1.6万亿元。现有政策的落实和增量政策的出台仍亟待加快。如果后续推出增量财政工具，叠加国债的密集发行，央行降准可以平滑资本波动，同时可以加大国债购销等财政协同力度在公开市场上。
结构性货币政策加大力度支持非银行和股市。央行宣布创设新的货币政策工具，支持股市稳定发展。一是设立证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押向央行获取流动性，提高机构获取资金和增持股票的能力；二是设立股票回购增持专项再贷款，再贷款利率为1.75%。银行可以在此基础上加0.5个百分点，引导银行向上市公司和大股东提供贷款，支持回购、增持股票。此举一方面可以促进直接融资的发展，增加股票市场的流动性；另一方面股票配资推荐鑫东财平台，保险等非银行机构经营压力有望缓解。
2、现有贷款利率如何调整？
现有抵押贷款利率预计下调50BP，二套房贷款最低首付比例下调至15%。在国新办新闻发布会上，央行提出引导银行对存量房贷利率进行批量调整，将存量房贷利率下调至接近新增贷款利率。预计下降50BP左右，惠及5000万户家庭、1.5亿人。 ，平均每年减少家庭利息支付总额约1500亿元，以促进消费和投资，减少提前还贷，减少违规置换现有抵押贷款的空间。
同时，央行提出，为更好支持城乡居民改善的住房需求，全国商业性个人住房贷款将不再区分首套房和二套房，最低首付比例统一为15%。值得注意的是，央行指出，各地要因城施策，自主决定是否采取差异化安排，确定辖区内最低首付比例；商业银行需要根据客户的风险状况和意愿与客户协商确定具体首付款。比例级别。
降息规模略低于去年。央行在《中国区域金融运行报告(2024)》中提到，到2023年底，全国存量住房贷款利率累计降低超过23万亿元，平均降低73BP，每年可减少借款人利息支出约1700亿元。此次存量贷款利率下调，央行预计每年减少借款人利息支出约1500亿元，低于去年，政策执行力度略有减弱。
进一步减轻借款人每月还款负担。如果按照100万元抵押贷款、等额还本付息计算，现有抵押贷款利率下调50BP，预计借款人每月还款额将减少约260元。具体以2019年之前北京与上海签订的20年期100万元房贷还款情况为例：2023年10月，北京部分存量房贷利率可执行LPR+ 0BP标准，最终调整后的低利率由4.85%下调至4.2%，为借款人节省月供约350元；如果将现有房贷利率从4.2%下调至北京主流银行发布的新房贷利率3.4%，将为借款人节省约420元月供。 。在上海，假设购房者从2019年10月起享受最低LPR-20BP贷款利率，去年现有房贷降息政策影响较小。如果将房贷利率从最低4.0%下调至上海主流银行新发布的房贷利率3.4%，每月可节省约310元。
后续下调空间有限。据央行统计，2023年末存量住房贷款加权平均利率为4.27%。考虑到当年5年期LPR下调10BP，2024年重新定价后存量住房贷款加权平均利率约为4.17%。 2024年第二季度，新发放住房贷款加权平均利率降至3.45%，两者利差达到72BP。本轮利率调整允许购房者和银行通过自主调整将现有房贷利率下调至新的房贷利率水平，消除了现有房贷利率重定价时间固定带来的“阶段性利差”，同时调整现有的房贷利率。这些积分加到抵押贷款利率上。
下调50BP后，存量贷款加权利率将由4.17%下降至3.67%左右，与当前新增抵押贷款加权利率3.45%的利差将下降至22BP。受今年5月全国取消新增房贷利率下限和两次下调LPR影响，新增房贷利率出现大幅下滑。 CRIC研究部表示，新增住房抵押贷款利率已降至首套房平均3.2%、二套房3.2%。 3.5%，年内累计下降约0.7个百分点，部分城市房贷利率累计下降幅度高达1个百分点。因此，未来新增房贷利率大幅下降的难度可能会加大。
3、对经济和市场有何影响？
从对经济的影响来看，银行净息差略有承压，存款利率下行。目前中国银行业的表现仍处于周期底部。商业银行净息差自2023年一季度跌破MPA（宏观评估）考核要求的1.8以来一直保持下降趋势，目前已降至1.54的低位。当前存量房贷利率下调，促使银行向消费者提供约1500亿元利润，占2023年商业银行净利润的6.3%，预计将导致银行收益率下降5BP总资产。为了抵消LPR下降和现有房贷利率下降的影响，央行可能会引导存款利率进一步下降，以降低银行负债成本。参考去年降息政策后，四大行四季度分别下调1年期、3年期、5年期贷款利率0.1、0.25、0.25个百分点，以应对贷款压力。资本盈利能力。
贷款提前还款现象有望缓解。提前还贷给商业银行带来信贷压力，同时也抑制了居民日常消费。这是现有房贷政策中亟待解决的问题。根据央行对去年房贷降息政策效果的评估，去年8月份全国个人住房贷款提前还款额达到4324.5亿元。政策出台后，9月至12月月均房贷提前还款额较政策出台前有所下降。 10.5%。但由于去年调整后的利率不得低于贷款发放城市的房贷利率政策下限，居民现有房贷还款负担依然较重，缓解效果不佳。提前还贷的现象有限。年底人民币抵押贷款预付率指标依然较高。此次存量房贷利率调整进一步缩小新旧房贷利差橡胶期货鑫东财配资，政策效应或将进一步释放。
短期对消费的提振还有待长期观察。考虑到去年全国居民人均消费支出约占人均可支配收入的68.3%，这项政策释放利息支出1500亿元，预计拉动社会消费1025亿元。去年降低现有抵押贷款利率对短期刺激消费有显着效果。据央行统计，2023年9月25日降息政策实施后，当年10月全国社会消费品零售总额环比增长0.45%股票鑫东财配资，超过历年平均水平五年上升0.21个百分点，呈现超季节性反弹。但提振效应只持续了一个月，11月和12月零售额再次下滑。从长期来看，2019年以来居民消费意愿和收入预期总体呈现下降趋势，在此背景下，刺激消费的长期效果仍有待观察。
从对市场的影响来看，回购、增持支持力度加大，利好高股息行业。
一是央行设立股票回购增持专项再贷款，支持股票回购增持。提供的金融支持比例为100%，再贷款利率为1.75%（商业银行向客户发放的贷款利率在2.25%左右），首期额度3000亿元，适用于企业不区分所有制，评价会更好。继续实施。这意味着一些高股息行业将获得相对可观的价值回报。
二是证监会强调“明确回报投资者方向，提高上市公司质量和投资价值”。在市值管理方面，证监会表示，已研究制定了《上市公司市值管理指引》，其中包括要求董事会高度重视投资者保护和投资者回报、要求上市公司公司建立常态化回购机制安排。此外，在市场基础制度方面，我们将持续优化发行上市、股利分配、减持股份、交易等各方面的制度规则。在投资者保护方面，我们将坚决打击金融违规行为。欺诈、操纵市场和其他非法活动。
债券市场短期仍有利好。在货币政策全面发力的背景下，如果后续财政加码也加大，物价下行预期和融资疲软的局面有望得到扭转。对于债券市场而言原油期货鑫东财配资，短期风险偏好的增强可能会增加债券市场的波动性。在融资需求尚未明显恢复的情况下，随着实体部门、银行和非银行金融机构负债成本全面降低，国债收益率仍有下行动力。
风险提示：政策变化调整超预期。本文对政策基调的判断是基于近期重要会议和政策声明。但如果经济复苏进程放缓幅度超过预期，国内货币、财政、产业政策可能会相应发生意外调整。
经济复苏不及预期。本文对经济表现的判断是基于公开数据，无法预测未来的经济变化。
历史经验是无效的。历史的经济环境和条件不可能与现在完全相同。
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