1.降低存款准备金率和利率以支持经济。具体包括：

1）降低存款准备金率：会议提到央行近期将降低存款准备金率50bp，为金融市场提供长期流动性约1万亿元；降准后，银行业平均存款准备金率约为6.6%，今年将选择进一步机会。下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。我们认为，降准的目的是促进银行贷款支持经济增长。同时，降准释放的资金可以赚取更高的利息收入。我们预计，存款准备金率下调 50 个基点将有助于银行利差提升约 1 个基点。

2）降息：会议提到央行近期将下调7天逆回购利率20bp，导致中期借贷便利（MLF）利率下调30bp，下调20bp LPR和存款利率下调-25bp。我们认为，此次降息旨在降低资产价格下行、通胀增长环境下相对较高的实际利率。近期海外降息和出口商结汇也缓解了汇率压力。

3）降低存量房贷利率：会议提到股票走势图鑫东财配资，央行拟引导银行对存量房贷利率进行批量调整，降低存量房贷利率至新贷款利率附近。央行预计平均降幅约为50bp外汇鑫东财配资，涉及5000万户家庭。 1.5亿人口，家庭年均减少利息支出约1500亿元。存量房贷利率下调，有利于促进消费，减少提前还贷，减少违规置换存量房贷的空间。

对银行的影响：假设1年期和5年期LPR下调20bp，现有房贷利率平均下调50bp，我们预计对利差的影响将分别为9bp和6bp，合计约为15bp。假设存款利率下调25bp，存款准备金率下调50bp，基本上可以对冲对银行利差的影响。根据央行测算，本次利率调整对银行利差总体呈中性。我们认为，主要是为了维持金融体系的稳定交易所鑫东财配资，需要保持银行合理的利差和利润。

2.房地产金融支持。除了降低现有抵押贷款利率外，房地产金融政策还包括：

1）降低第二套首付比例。央行统一首套房、二套房贷款最低首付比例，并将全国二套房贷款最低首付比例由现行的25%下调至15%。地方政府可根据本市实际情况落实政策。我们认为，此次调整有助于提高有改善需求的购房者的贷款比例，但居民是否提高杠杆率也受到收入约束的影响（例如每月还本付息与收入的比率一般不高于50） %）和意愿。

2）延长房地产企业现有融资期限，延长经营性房产贷款政策。央行、金监局将年底前到期经营性房地产贷款和“财16”两项政策延长至2026年底。其中，“财16”包括延长经营性房地产贷款政策至2026年底。房地产企业现有融资期限再延长一年，不调整贷款分类。我们认为，这将有利于稳定房地产企业融资现金流，减轻流动性压力，同时减轻房地产贷款风险暴露对银行资产质量的压力。

3）提高保障性住房再融资资金比例。央行对5月份中国人民银行创建的3000亿元保障性住房进行再融资，央行支持的央行资金比例从60%提高到100%。保障性住房再融资利率为1.75%。按银行平均负债成本2.2%计算大智慧鑫东财配资，在100%支持率下，贷款债务成本可节省约40-50bp，可增加银行发放贷款的积极性。截至上半年，已发放租赁住房贷款近250亿元，央行审核发放再贷款资金超过120亿元。进展并不快。我们认为还受到地方政府意愿和项目收入的影响。

4）支持收购现有土地。在动用部分地方政府土地储备专项债券的基础上，央行将研究允许银行贷款支持房地产企业市场化拿地，必要时央行将提供再贷款支持。我们相信这笔贷款也将有助于缓解房地产企业的资金压力。如果收购主体是信用评级较高的国有企业股票配资推荐鑫东财平台，相关贷款资产的质量将更加可控。

3.对股市的金融支持。主要包括：

1）非银行机构通过“债转债”方式增持股票。央行将为证券、基金、保险公司设立互换便利，支持证券、基金、保险公司以其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押品，兑换高流动性债券、央中央银行的银行汇票等。性资产，通过出售或质押获得的资金用于投资股票市场，初步运营规模5000亿元。此次操作可以提高相关机构加杠杆、增持股票的能力。具体增持规模取决于非银行增持股票的意愿和杠杆限制。国债、央行票据等交换资产的变现方式（出售或质押式回购）也有待明确。

2）贷款支持上市公司回购股份。央行设立股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和大股东提供贷款，支持股票回购增持。央行向银行发放再贷款，提供的金融支持比例为100%。再贷款利率为1.75%。商业银行向客户发放贷款利率约为2.25%，首期3000亿元。我们认为较低的贷款利率可以更好地鼓励上市公司借入资金进行股票回购和增持。在此操作下，银行发放贷款时可获得50bp的利差。主要贷款授信主体为优质上市公司。为了降低贷款的信用风险，未来贷款的增信方式值得关注，比如是否通过股票抵押来设定一定的质押比例，或者采用重大抵押等其他方式。股东担保。

4. 利用大型银行。国家金监局提到，国家拟增加六家大型商业银行核心一级资本，并按照“统筹规划、分阶段推进、一行一行”的思路有序实施政策。”近年来，大型国有银行的贷款增速高于中小银行，但利差下降幅度也较大。同时，也存在通过利润和拨备消化不良资产的压力。在此背景下，一些大型银行的核心一级资本充足率也出现下降。压力方面，由于核心一级资本只能通过内生利润补充或外部股权融资补充，我们认为新一轮注资有望缓解资本压力。融资方式和结构的跟踪观察，如通过财政或市场方式注资、定向增发、配股或其他方式，融资价格与每股净资产的关系，各类融资的顺序和节奏银行等

5.支持工商银行股权投资。国家金监局提到，将研究：一）将大型商业银行所属金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围从上海扩大到科技创新活跃的18个大中城市，包括北京。 2）适当放宽股权投资金额和比例限制，表内投资比例由原来的4%提高到10%，单只私募基金投资比例由原来的20%提高至 30%。 （三）落实尽职免责要求，建立健全长期、差异化的绩效考核。我们认为，上述措施有望鼓励银行设立AIC进行股权投资，增强银行对科技创新的支持。

6.优化小微企业无还本贷款续贷政策。 2014年，原银监会针对小微企业的“无还本续贷”政策，国家金融监管总局将进一步优化：1）续贷对象将由原来的部分小微企业扩大到小微企业对所有小微企业，贷款到期后才会有真正的贷款。有融资需求、资金困难的小微企业，符合条件的，可申请续贷支持； 2）续贷政策将分阶段扩大到中型企业，期限暂定为三年。即2027年9月30日前到期的中小企业流动资金贷款可参照小微企业贷款续贷政策； 3）调整风险分类标准，对符合法律法规、持续经营、信用良好的企业贷款进行续贷，且风险分类不会因贷款续贷而单独下调。我们认为，这一政策有望减轻中小企业还款压力，降低资金链断裂风险，也有利于稳定银行资产质量。

银行投资建议。我们认为，金融政策组合体现了稳增长、稳信心的明确信号，在支持实体经济和资本市场的同时充分考虑了对银行息差和资产质量的影响，帮助银行实现稳定经营、共生共荣。与实体经济相结合；向大型银行注资有利于确保维持信贷稳定增长、提高抗风险能力，注资后每股股息的稀释程度取决于银行利润增长能否快于股价增长。如果银行促进实体经济好转，降低银行信贷成本，对每股股息的稀释作用也有限。总体来说，在《银行崛起的逻辑》中，我们提出了6-12个月内银行需要关注的三个中期风险点（实体经济流动性和资产质量、房地产债务存量、居民提前还款）在这一轮政策中。各国都有针对性的应对措施。银行基本面的关键是观察一系列政策对改善长期经济预期的实质效果。我们建议投资者选择股息率较高、资产质量稳定的银行，以及边际业绩改善潜力和融资需求、股息率较高的银行。

本文摘自2024年9月24日发布的《新一轮金融政策组合解读》。如需获取全文，请联系中金团队或登录中金公司。

风险

实际的政策方案未达到预期。中小银行风险、房地产风险和城投债务风险。

图1：降息旨在应对高实际利率

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