由于交割品种的设计缺陷、石油行业的垄断结构以及人民币的不完全可兑换，我们不能对国内原油期货抱有过高的期望，更不能因为一些国家给其套上不切实际的光环。他们自己的需要。得意忘形。

王能全/文

2018年3月26日，中国原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易。这是一个备受关注的时刻，而这个行业已经挣扎了很多年。

中国是世界第二大石油消费国、第一大石油进口国、第六大石油生产国。它是世界石油市场的决定性力量。原油期货交易的推出是中国石油行业内外普遍期待的一件大事，舆论对此寄予厚望。上海原油期货的特点被一些媒体概括为“国际化平台、净价交易、保税交割、人民币定价”。

有评论认为，原油期货交易上市将赋予我国原油价格的话语权甚至决定权，有利于保障我国的石油安全。同时，石油人民币将动摇美元的地位，削弱美国的全球霸权。这些观点不仅国内专家和媒体持有，国外专家和媒体也持有这样的观点。但我们认为中国原油期货距离这些预期仍相去甚远。

（中国是世界第二大石油消费国、第一大石油进口国、第六大石油生产国，是世界石油市场的决定性力量。图/视觉中国）

世界石油工业已有近160年的历史。国际石油价格体系经历了买入价、官方价格、现货价格和期货价格四个发展阶段。 20世纪80年代中后期以来，现货价格已成为世界石油市场的主流价格。由于现货交易带来极大的价格波动，不具备反映长期市场趋势的能力，石油期货和中远期市场由此诞生，统称为石油期货交易。期货价格也成为世界石油市场的价格基准。

目前，世界石油实物和期货交易绝大多数以美元计价，统称为“石油美元”。人们普遍认为，石油美元是在第一次石油危机期间由美国和沙特阿拉伯之间的秘密交易者形成的。但我们认为，石油美元不能是人为设计的橡胶期货鑫东财配资，而是20世纪70年代中期布雷顿森林体系解体后世界贸易和世界石油市场发展的必然结果。

石油是世界上实物数量和交易量巨大的商品。出口收入是许多产油国的主要资金来源。以美元作为全球主要贸易定价、结算和储备货币进行定价和结算，有其内在逻辑。

最有影响力的石油期货交易机构有美国纽约商品交易所（1983年3月推出原油期货）、英国伦敦国际石油交易所（1988年6月推出原油期货）、迪拜商品交易所等。期货交易所（2007 年 6 月推出）。推出原油期货）。此外，全球最大石油生产国俄罗斯于2016年11月在圣彼得堡国际商品交易所推出乌拉尔原油期货，以卢布计价；伊朗国际原油交易所于2011年7月开业，以欧元、伊朗里亚尔及一篮子其他货币作为结算货币。

在石油消费国方面，日本东京工业品交易所于2001年9月推出了迪拜原油期货，以日元定价和结算；印度商品交易所推出西德克萨斯中质原油和布伦特原油期货交易，以卢比定价和结算。沉降。从实际结果来看，无论是俄罗斯等产油国还是日本等石油消费国，原油期货交易的效果都不理想。

石油价格大幅波动是世界石油市场最显着的特征。代表性事件是20世纪70年代的两次石油危机和21世纪以来油价的大幅涨跌。世界石油市场盛行“阴谋论”，但经过深入研究，我们认为供需结构变化是油价大幅波动的最根本原因。从长远来看，任何“阴谋”、“黑幕”都很难掀起波澜。 。

我国原油期货的先天缺陷

上海原油期货现有设计存在一些先天性缺陷，可能影响原油期货交易的运作有效性和市场影响力。

首先，上海原油期货交割品种构成不合理。

根据2017年5月11日发布的《关于发布上海国际能源交易中心章程、上海国际能源交易中心交易规则及相关业务规则的公告》附件13，《上海国际能源交易中心中心原油期货标准合约》《原油期货交易品种为中质原油，基准品质为API 32度，含硫量1.5%》《上海国际能源交易中心公告》。 2018年2月9日发布的《关于原油期货交割油品种、质量和升贴水的通知》进一步明确了原油期货交割油品种、质量和升贴水。

交付的7种原油中，有1种国内原油、6种国外原油，包括我国的胜利原油、阿联酋的迪拜原油和上扎库姆原油、阿曼苏丹国的阿曼原油，以及卡塔尔的卡塔尔远洋原油。石油，也门的马西拉原油，伊拉克的巴士拉轻油。七种原油的API度（衡量石油密度的数值，数值越大，原油越轻，价格越高），最低的是我国的胜利原油24度，最高是阿联酋上扎库姆原油33度；硫含量最高的是伊拉克巴士拉轻油，为3.5%，最低的是也门马西拉原油，为0.8%。仔细研究原油期货的交割油品构成和升贴水，我们可以发现：

首先，交割的石油品种以国外原油为主，这是与目前国际上成功的原油期货交易最大的区别之一。

二是可交割原油品种多达7个，且各油品种API度、硫含量差异较大，不利于形成统一的中质含硫原油基准价格。贸易。然而，全球成功的原油期货原则上都是基于单一原油品种进行交易。

第三，世界石油市场各油种与基准原油之间的升贴水受产量、炼厂需求、船期、天气等因素的影响经常变化，且无法固定。有市场就有运作空间，这就是世界石油市场的活力所在。

四、六种可交割原油品种均由五个中东国家生产外汇鑫东财配资，其中阿联酋、卡塔尔、伊拉克为石油输出国组织（OPEC，欧佩克）成员国，其石油产量均由石油输出国组织控制。欧佩克配额。

阿曼虽然不是OPEC成员国，但由于参与联合减产原油期货鑫东财配资，自2016年底以来，其石油产量实际上一直受到限制。阿曼原油是迪拜商品交易所交易的基准石油，其期货价格是苏伊士运河以东原油交易的基准价格。迪拜商品交易所开业时，之所以选择阿曼原油作为基准油，而不是该国生产的原油，是为了避免受到OPEC限产的影响。

也门不是欧佩克成员国，但其探明石油储量仅为30亿桶。由于内战和外国石油公司撤离，也门石油产量大幅下降。 2017年石油产量为3万桶/日（约150万吨/年），在世界石油市场上基本可以忽略不计。作为也门生产的石油，马西拉原油只能间歇性出口，不符合原油期货交易的正常条件。

特别需要指出的是，七种可交割原油中有六种是由中东产油国生产的。中东局势日益不稳定不仅会造成市场剧烈波动，还可能严重影响市场情绪。对这些可交割油种和我国原油期货交易充满信心。

五是胜利原油基本没有公开市场交易，产量不断下降。原油期货交易中唯一的国产可交割原油是胜利原油，由中石化胜利油田管理局生产。胜利油田作业区分为东部山东省和西部新疆两部分。截至2016年底，累计获得探矿权面积11.47万平方公里，油气资源总量分别为153.97亿吨、9741.1亿立方米。

胜利油田于1961年4月投产，1991年产量创历史新高，达3355万吨。 2016年和2017年产量下降至2400万吨左右。受现行石油工业体系限制，胜利原油主要在中石化内部流通，少量供应独立炼厂。

其次，我国石油市场还不是严格意义上的市场经济，这将直接影响原油期货交易的有效性。

中国没有原油现货交易，这可能导致原油期货交易闲置。成功的期货交易必须与发达的现货交易相匹配。事实上，期货交易是现货交易发展到一定阶段的产物。它是现货交易的对冲工具和价格指南。

目前，我国国内原油基本在中石油、中石化、中海油系统内自循环，三大石油公司之间也会有少量原油互换。进口原油受到严格的流向监管，必须由具有进口和使用资质的企业使用，不得流向社会公众。

由于企业实际业务需要，为了保证正常的生产经营活动，炼油企业一般需要保证70%左右的原油供应采用长期合同或长期合同的形式，现货采购量控制在30%左右。我国炼油企业80%以上为中石油、中石化、中海油等国有大型石油公司所有。原油供应主要由集团内专业贸易公司根据生产计划采购。拥有进口原油使用权的独立炼油厂产能约为1.2亿吨，进口原油总量不超过1亿吨。

因此，从目前我国炼油企业原油使用和流通的情况来看，如果国内尚不存在原油期货交易，原油期货交易可能只能在交易所内部流动，无法通过渠道放大和扩大。现货交易。促进原油期货交易活跃。

此外，中国成品油价格尚未与世界石油市场完全接轨。国家发改委仍在公布成品油价格。成品油价格与世界石油市场仍有10个工作日的差距。这意味着，我国原油期货交易参与者中的炼油企业需要花费更多的精力来管理可能出现的市场操作风险。

第三，人民币定价不仅是原油期货交易的最大亮点，也可能是其在一段时期内发展的主要制约因素。

拟议的原油期货交易将以人民币计价，这可能会创造“石油人民币”的概念。账户封闭管理可以解决原油期货交易中使用他国货币的问题。事实上，这在一定程度上就是人民币资本项目可兑换。

与一段时间以来广泛流传的原油期货以人民币计价、与黄金挂钩的说法相比，这是一个更好的设计。但由于目前人民币在资本项目下不可兑换，且作为国际流通和储备货币比重较小，将直接抑制境外原油期货交易参与者的积极性，特别是主要产油国持有人民币的积极性。 。

很难想象，石油作为一种全球交易规模巨大的商品，其定价和结算货币无法自由兑换或被世界上大多数国家所接受。更重要的是，在宣传石油人民币各种可能带来的好处的同时，专家和媒体对可能存在的责任和义务问题却保持沉默。发行货币的主权国家必须承担维护本国货币信誉和币值稳定的责任，这既包括经济政治、外交甚至军事实力作为后盾。人民币国际化与我国的综合国力、管理能力和在世界上的影响力相辅相成。石油人民币的背后不仅是荣誉，更是责任和义务。

中国原油期货的改善方向

只有不断改善存在的问题，不断增强我国原油期货交易的市场活力和影响力，原油期货交易才能实现预期目标。我们认为以下三个方面是改进的重点。

一是尽快将原油期货交割油种转换为国内原油。

目前世界上成功的石油期货交易的都是国内生产的原油。迪拜商品交易所的影响力日益增强，也交易该地区生产的阿曼原油。按照目前的设计，我国的原油期货交易实际上是“我定价他的原油”。由此产生的价格可能只是迪拜商品期货交易所阿曼原油期货价格的区域价差，其影响力将非常有限。

中国是世界第六大石油生产国。如果算上海外权益石油产量，则位居全球第四。我国石油生产的一举一动，和石油消费一样，都能对世界石油​​市场产生很大的影响。上海国际能源交易中心在公告中表示，将密切关注和分析各油种市场行情和发展趋势变化，及时对油种、质量、升贴水等作出调整。建议尽快积极研究使用国产原油作为主要交割原油品种，实现“我的原油、我的市场、我的定价”。

二是尽快培育国内原油现货市场，使我国成品油价格尽可能与世界石油市场全面接轨，同时加快石油工业市场化改革。

培育原油现货市场，第一步是让国产原油在国内规范交易黄金期货鑫东财配资，第二步是让进口原油在国内自由交易。只有这样，我们才有现货市场的基础。经过多年实践，我国成品油价格已形成完全符合世界石油市场和公众接受度的市场氛围。国家发改委可以彻底退出成品油价格发布者角色，转型为石油市场监管者。这样，原油和成品油价格的国际化、市场化就可以形成完整的闭环。

解决石油安全问题，我国这样一个经济体量巨大的大国，不能严重依赖进口，更不能把希望寄托在期货等交易上。必须依靠国内石油、天然气资源的开发和供应。

中国石油工业勘探开发领域市场化最为迫切。通过市场化，打破垄断和无所作为，激发社会各方积极性，扭转国内石油产量下降的局面，让我国油气生产出现美国的“页岩革命”那样。 “这种繁荣将从根本上解决我国的能源和石油安全问题。

三是积极推动人民币完全可兑换。

原油期货交易人民币定价设计旨在通过原油期货交易推动人民币国际化。不过，原油期货交易和人民币自由兑换是相辅相成的。如果人民币不能完全可兑换，势必会影响原油期货交易的规模、活跃度和市场影响力，石油人民币的目标将大打折扣。完全可兑换是人民币国际化必须克服的障碍。我们希望，随着原油期货交易的实践，人民币国际化进程也将加快。

综上所述，原油期货交易确实是推动我国石油工业国际化、市场化的积极手段，意义重大。但我们也不应长期对其抱有过高的期望，更不能出于某些国家的自身需要而将其提供给他们。戴上不切实际的光环并得意忘形。稳步起步、不断完善，我国原油期货的市场活力和影响力可以日益扩大。

（作者为中化经济技术研究中心首席研究员打新股鑫东财配资，编辑：马克）

（本文首发于2018年3月19日《财经》杂志）

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