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原作者： 、 Josh Ryan-、 Frank van

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关键词：金融稳定、金融监管、宏观审慎政策、央行、气候相关金融风险、气候变化、可持续金融、系统性风险、低碳转型

一、简介

气候相关金融风险（以下简称CRFR）现已被各国央行和监管机构视为金融稳定风险的重要来源。目前的共识是，气候相关金融风险（CRFR）的本质涉及实体风险、转型风险和责任风险。 CRFR的独特之处在于其影响深远、不可预见性和不可逆转性，有可能影响整个经济和金融体系的稳定。这一认识是建立金融体系中央银行网络（NGFS）的关键催化剂，该网络是一个由中央银行、金融监管机构和观察员组成的国际组织，目前重点关注金融政策如何适应气候变化和低利率环境。碳过渡区。风险来了。

尽管CRFR被认为是一种特殊的风险来源，但目前解决这一问题的方法主要集中在市场层面，包括信息披露、透明度、情景分析和压力测试等。作者认为，这些市场方法的影响有限，常常使金融政策倾向于避免短期市场混乱，而牺牲长期的、潜在的灾难性和不可逆转的气候风险。

作者提出了一种金融政策的替代方法，该方法提供了一个知识框架股票鑫东财配资，使现有的金融政策干预措施合法化，以更好地解决和管理这些长期风险。作者认为，需要对金融政策和监管采取预防性、监督性的方法。该框架主要借鉴了两种监管理念。一是“预防原则”，鼓励在面对不确定性时采取预防政策来保护人类健康和环境；二是“宏观审慎”政策，危机后时期使人们重新认识到微观审慎政策在应对金融体系系统性、内生性风险方面的局限性。这种预防性政策方法可以被视为另一种知识框架或思维方式。

2. 研究设计

作者在本文中并不试图详细阐述新的政策工具或干预措施——这是未来研究的主题，而是考虑如何根据预防性政策框架改变现有政策。此外，本文的研究重点是与气候相关的金融风险，而不是更广泛的气候风险。

本文其余部分的结构如下。在第 2 节中，作者回顾了有关金融风险和不确定性的现有学术和政策文献，然后继续研究这些概念如何应用于 CRFR。在第 3 节中，作者提出了针对 CRFR 的预防性金融政策方法的知识理论。在第四节中，作者考虑了如何将其应用于现有的金融政策。接下来，作者讨论了这种方法带来的挑战，包括围绕央行和监管独立性、任务和时间范围的挑战。最后对进一步的研究进行了总结。

三、文章具体内容

(1) CRFR的性质

CRFR 有两大类：实体风险和转型风险。物理风险——由气候条件本身变化及其直接影响、急剧或趋势变化（例如全球变暖、热浪、干旱、海平面上升、极端天气事件）引起。转型风险——通过减轻或适应气候变化的影响（例如引入气候变化相关政策）对气候变化的社会经济反应而产生。

物理风险和转型风险可以通过多种方式影响金融体系。风险发生在实体部门和公司层面，通过其自身或他人的运营，以及通过市场或供应链。这些传染风险可能会影响公司资产、抵押品或现金流的价值，从而影响其信用风险、资本和获得财务价值的机会。

需要强调的是，实体风险和转型风险之间存在重要的权衡，而当局面临的主要挑战是如何管理这种权衡。

（2）CRFR的风险和不确定性

物理风险和不确定性：气候变化的物理本质上是复杂的，因为它描述了涉及多个子系统的多维、非线性系统的动态，而当前的科学方法无法捕获所有起作用的参数和机制。海洋、生物圈和岩石圈也相互作用，对气候和环境都很敏感并产生影响。最重要的是，人类活动——尤其是工业活动——是电力的主要来源。该系统的每个元素都有其自身的不确定性，依赖于物理定律对现象进行建模并将其与相关观测模型进行比较。这些无法准确测量和预测。此外，特定的未来气候实现的经济和金融影响也是不确定的。在给定的变暖水平（例如海平面）下，对特定建筑物或基础设施的确切影响和潜在损害高度不确定，此类影响的相关成本、适应和预期以及更深层次的影响也不确定。

转型风险和不确定性：现在和未来几十年的气候减缓行动将决定本世纪下半叶的气候变化水平。因此，近期和即将到来的不确定性主要与缓解行动本身有关，即我们如何向净零过渡。因此，转型风险受到相当大程度的不确定性的影响，特别是由于危险的人为和行为因素。

社会经济反应涵盖广泛的事件，涵盖政策、产业、技术、地缘政治、社会和个人行为的所有可能的演变。消费者和公司将如何反应和适应在很大程度上是一个假设问题，而最终可能的财务影响基本上是未知的。将这些社会经济情景转化为对气候的最终影响需要将所有选项转化为全球范围内的温室气体轨迹。这些全球预测给每个子系统带来了重大的不确定性（例如，能源结构、交通系统、基础设施、农业、森林等的全球排放）。

(3) CRFR的预防性金融政策方法：理论与基本原理

金融政策和监管 (PFP​​) 的预防性方法有助于应对与 CRFR 特异性相关的基本不确定性的挑战。

预防原则：预防方法主要适用于“灾难性”相关的严重问题。问题发生后，会给经济社会带来灾难性的严重后果。鉴于量化气候变化带来的风险存在困难，预防原则特别值得解决这个问题。 《京都议定书》和《巴黎气候协定》中关于将全球变暖幅度控制在 2°C 以下的承诺是预防原则在实践中应用的典型例子。预防部分涉及在面对气候变化影响以及大幅削减温室气体排放的成本和可行性方面持续存在的科学不确定性时，设定明确的阈值。

“宏观审慎”政策：2007-2008 年全球金融危机 (GFC) 过后，各国央行和金融监管机构因没有采取更多措施防止陷入困境的行业（尤其是房地产）信贷快速增长以及更广泛的系统性风险的出现而受到批评。风险并面临批评。在全球金融危机之前，金融监管一直侧重于提高透明度和评估各个机构的风险管理实践（微观审慎政策），以鼓励更多的信息共享和价格发现。这场危机已经证明了这种方法的弱点。金融体系的系统性风险是内生性的。如果金融机构出现类似的群体行为，从个体金融机构的宏观角度来看，审慎行为可能是不审慎的。危机发生后，各国央行和金融监管机构开发了一套工具来应对上述类型的系统性和内生性金融风险：宏观审慎政策。宏观审慎政策不是调节单个机构的稳健性，而是通过先发制人的干预来管理整个体系的稳定性，以减轻宏观经济的系统性金融风险。因此，宏观审慎政策可以被视为采取预防性措施。

(4)理论方法的适用性

将气候风险与资本充足率要求相结合：当前的资本充足率要求框​​架（监管机构要求的银行资本与其风险加权资产的比率）不符合维持金融体系对CRFR的弹性，无法支持碳密集型经济经济活动 融资中的信用风险定价。作者认为，在必要的净零碳转型发生之前，没有强有力的证据表明肮脏/绿色贷款的风险更高/更低。到目前为止，还很难解释为什么绿色企业的违约率低于碳密集型企业。因此，只有真正走上转型之路，绿色活动的风险才能低于碳密集型企业。

气候风险与信贷控制和信贷指导相一致：限制碳密集型活动融资的更直接方法可能是通过贷款数量限制。例如，化石燃料与总贷款的比率，或者银行资产组合中碳密集型与绿色比率的使用。动力煤等更多污染空气的贷款形式可能会在相对较短的时间内（例如一到两年）被完全禁止，这将向投资者发出强烈的市场信号。为了减少新政策带来的新风险，一种缓解方法可能是将企业的债务融资水平限制在一定的碳阈值之上。该上限可能是碳密集型企业债务融资的最大部分（因此也是最低股权融资），不同上限的门槛随着时间的推移而变化。这一做法将提高银行业抵御转型风险的能力，使相关企业能够更顺利地渡过转型期。

将气候风险纳入货币政策操作：正如资本充足率框架忽略CRFR一样，货币政策操作也是如此。目前，欧洲央行正在向外界传达一些意愿大智慧鑫东财配资，即研究其与货币政策相关的方法。欧洲央行最近进行的一项试图将转型风险纳入相关政策的研究发现，有8家发行人超出了欧洲央行发布的投资标准，占分析发行人的近5%。作者认为期货行情鑫东财配资，仅仅依靠某一具体指标不足以有效地尝试预测气候变化的中长期风险，但货币政策的预防性做法表明，在缺乏可靠的科学估计的情况下道琼指数鑫东财配资，它可以发挥一定的作用。一定的监管作用。

(5)预防方法带来的挑战

期限及授权： 1、授权期限过短，无法体现CRFR带来的风险的重大影响。气候科学越来越明确的证据表明，CRFR 应采用更长的时间范围。延迟行动意味着成本和风险上升。 2、政策实施后，很多经济活动的影响超出了政府授权的范围。就任务本身的目标而言，显然每个司法管辖区都有自己的法律和规则，以及各机构对气候变化问题的理解和行动。总体而言，笔者认为，无论哪个金融部门，金融政策制定者都有责任认真对待金融系统性风险，而不是等到危机到来才采取行动。

(六) 结论

在本文中，作者提出利用PFP方法应对气候变化引发的系统性金融风险。这种做法是合理的。与物理风险和转型风险相关的基本不确定性意味着传统的金融风险模型不适合处理这些类型风险的影响。特别是，作者认为，短期和中期转型风险的不确定性使得 PFP 方法更加有用，因为它可以为财务决策者提供一个框架。

除了气候变化之外，作者希望本文开发的 PFP 框架可以扩展到其他具有基本不确定性的复杂环境风险，包括生物多样性丧失、水和空气污染以及自然资源枯竭。事实上，这些领域中的大多数都与气候变化本身有重要的相互作用，因此应尽可能将 CRFR 方法纳入政策管理方法。

4. 原文摘要

- 风险（CRFR）现在由银行及其.但是，虽然 CRFR 会有一些期货开户鑫东财配资，但它们的基础是寻求与 CRFR 的差距。这些 、 、 和 。我们认为这将在 CRFR 中，因此“价格不是”。

在，这往往会偏向于短期和风险。 ，“”是为了更多地应对这些长期风险。这利用了两个 - ' 和 - 以及完整的 CRFR 为 , , 和 。

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